Lumière sur trois stratégies des fonds de couverture

Sélection de titres neutre au marché

Cette stratégie vise à profiter d’une situation spécifique à une action inscrite en Bourse sans s’exposer au risque de fluctuation du marché boursier.

Lorsqu’un investisseur a repéré une société qui a de belles perspectives, il peut choisir d’acheter de ses actions.

Même si les perspectives de la société sont intéressantes à long terme, une correction subite de marché peut mener à une perte à court terme. Cinq ans après cette correction, il est probable que l’action aura retrouvé, et dépassé, son prix initial.

En achetant les actions de la société qui a de belles perspectives tout en vendant à découvert un montant équivalent d’actions d’une autre société du même domaine, mais dont les perspectives sont moins intéressantes, l’investisseur peut isoler son pari.

Rappelons que vendre à découvert consiste à vendre un titre emprunté. L’investisseur mise ainsi sur une baisse du prix du titre. Il cherche à acheter bas et à vendre haut, tout comme une position longue ; cependant, l’ordre des transactions est inversé. L’investisseur vend d’abord dans l’espoir de pouvoir acheter le titre à un cours moins élevé dans l’avenir.

Par exemple, si l’on croit que le militantisme de Bill Ackman contribuera à faire augmenter la rentabilité de Canadien Pacifique (CP), on peut acheter des actions de CP tout en vendant à découvert des actions de sa concurrente Canadien National (CN).

Dans la mesure où l’industrie ferroviaire connaît une période difficile, une perte sur les actions de CP sera compensée par un gain sur les actions de CN. Si l’industrie traverse une belle période, les actions de CP surpasseront celles de CN en raison de l’amélioration de la rentabilité de CP.

La stratégie de sélection de titres neutre au marché permet de diversifier un portefeuille tout en réduisant son risque.

Comme elle ne mène pas à une exposition au marché boursier, le rendement est fonction de l’écart de rendement entre les titres des positions longues et les titres vendus à découvert. Le rendement espéré s’aligne plutôt sur celui des obligations, et la performance n’est généralement pas corrélée avec celle des actions et des obligations.

Stratégie global macro

Cette stratégie cherche à profiter de mouvements importants des marchés des taux, des devises, des actions ou des denrées.

À l’inverse de la stratégie de sélection de titres neutre au marché, la stratégie de macrofonds mondiaux (global macro) est directionnelle : si l’investisseur prend une position à l’inverse du mouvement des marchés, il risque de subir une perte importante.

En dehors des périodes de crise financière, le cycle économique propre à chaque pays dicte leur marché des capitaux. Ainsi, la croissance économique favorisera habituellement les actions, tandis que le ralentissement favorisera leurs obligations.

Une analyse macroéconomique ou technique aidera l’investisseur à se forger une opinion sur un marché donné. Ainsi, si une analyse macroéconomique indique un ralentissement en Australie, un investisseur anticipera une baisse des taux par la Banque centrale australienne, ce qui mènera à une hausse des titres gouvernementaux locaux.

À l’opposé, les bonnes perspectives de l’économie américaine ainsi que la clôture prochaine par la Réserve fédérale américaine (Fed) de son programme d’acquisition de titres suggèrent que la demande de titres gouvernementaux américains pourrait diminuer. De nombreux fonds de couverture anticiperont une hausse des taux, et par conséquent, vendront à découvert les titres gouvernementaux américains.

La stratégie global macro permet de diversifier un portefeuille. Tandis que le rendement espéré s’aligne sur celui des actions, le rendement est corrélé ou non avec celui des actions et/ou des obligations, selon le positionnement de l’investisseur.

Arbitrage de titres à revenu fixe

La stratégie d’arbitrage de titres à revenu fixe cherche à profiter des écarts entre les différentes dates d’échéance de titres gouvernementaux (intracourbe) ainsi qu’entre des titres gouvernementaux de différents pays (intercourbe).

Les gouvernements des pays développés émettent des obligations dont la maturité varie de quelques mois à 30 ans ou plus. En général, la courbe des taux d’intérêt est positive : les taux augmentent en relation avec la maturité de l’obligation. En raison de l’offre et de la demande, un titre ou une échéance donnée peuvent diverger de leur taux naturel.

L’investisseur peut prendre une position de valeur relative en achetant le titre qui a perdu de la valeur et vendre à découvert le titre surévalué. Quelle que soit la direction des taux d’intérêt, l’investisseur profitera de la stratégie dans la mesure où la courbe de taux revient à la normale.

La stratégie d’arbitrage de titres à revenu fixe permet de diversifier un portefeuille tout en réduisant son risque. Comme la stratégie ne mène pas à une exposition au marché des taux, le rendement est fonction de l’écart de performance entre les titres longs et les titres vendus à découvert.

Le rendement espéré s’établit entre celui des obligations et des actions, et la performance n’est habituellement pas corrélée avec celle des actions et des obligations.

ARTICLE TIRÉ DE LA ZONE EXPERTS

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