Ces dernières années le nombre de FNB thématiques a atteint des records. Nombre d’entre eux offrent des stratégies d’investissements attrayantes. Mais, outre leur liquidité, leur performance, leur coût et la diversification qu’ils apportent au portefeuille, la Banque Nationale a ciblé cinq questions à se poser avant de décider de les intégrer ou non à son portefeuille.
- La justification économique est-elle convaincante ?
Évidemment, la question des rendements est essentielle. Avant d’intégrer des FNB plus coûteux que les FNB qui suivent le marché, il est important de s’assurer qu’ils génèrent un alpha explicable, soit en prenant des risques supplémentaires, soit en tirant profit de biais comportementaux ou structurels. La stratégie devrait surperformer sur un horizon temporel étendu.
- Le FNB livre-t-il ses promesses ?
Nombre de stratégies fonctionnent dans le backtest, mais il s’agit d’un environnement sans friction. Que se passe-t-il lorsque ces stratégies sont mises en œuvre dans la vie réelle ? Lorsque l’on tient compte des coûts de transaction, de la dynamique du marché et des contraintes de position acheteur/vendeur ? Pour s’assurer que le produit livre le profil de risque et les rendements prévus, il est important de l’évaluer en direct sur une certaine période de temps.
- Ce produit est-il suffisamment différemment des FNB qui suivent le marché ?
Il est important d’évaluer dans quelle mesure la stratégie du FNB est différente de celle d’un mandat large du marché à faible coût. Les FNB qui se rapprochent de l’indice de référence et ne s’écartent que légèrement pour améliorer le portefeuille sont intéressants à condition que le coût par action active soit raisonnable et que l’investisseur paie moins pour une activité réduite.
- L’investisseur est-il à l’aise avec les caractéristiques du fond ?
La question du risque est toujours essentielle dans un investissement. Cependant lorsque le produit propose une stratégie très différente de celle d’un indice de référence, les investisseurs ont parfois du mal à identifier les implications de leurs sélections de produits. Certains FNB stratégiques promettent explicitement une réduction du niveau de risque comme les FNB à faible volatilité. D’autres promettent un degré d’exposition à des facteurs spécifiques comme la valeur ou le momentum sans mentionner le niveau de risque. Certains indicateurs permettent d’évaluer le profil de risque de ces FNB, comme les ratios de capture de la volatilité, à la hausse et à la baisse (upside and downside capture ratio).
- La stratégie du FNB est-elle solide ?
La méthodologie de construction d’un FNB devrait permettre la gestion d’actifs évolutifs. Il devrait être également robuste aux changements de régime. Un seuil d’inclusion de taille fixe de un milliard de dollars est ainsi moins robuste que les critères de sélections relatifs définis comme 0,1 % de la capitalisation boursière totale d’une région.