Au Canada, il y a deux Bourses qui inscrivent à leur cote des fonds négociés en Bourse (FNB), soit la Bourse de Toronto (TSX) et la NEO Bourse (NEO). La TSX domine le marché avec la grande majorité des FNB canadiens inscrit à cette bourse.
Le 4 mars, Franklin Templeton a transféré quatre FNB de la TSX à NEO, ce qui a donné l’occasion à Banque Nationale Marchés financiers d’étudier la différence entre l’inscription à la cote sur chacune des bourses tout en contrôlant les facteurs spécifiques aux FNB. Elle fait état de ses constats dans un document publié en avril dernier. En voici un résumé.
Fragmentation réduite entre les marchés
Lorsqu’ils étaient cotés à la TSX, la liquidité des quatre FNB était largement concentrée à la TSX, mais quelques milliers d’actions pouvaient généralement être trouvées sur NEO, sur Alpha, sur Chi-X et sur CX2. Après le déplacement des cotations, la grande majorité de la liquidité disponible et des volumes de transactions est concentrée sur NEO, sur NEO Lit et sur Omega.
« Bien que la taille totale des cotations soit légèrement plus petite, la fragmentation des marchés [entre les Bourses et les systèmes de négociation parallèles] est considérablement réduite », lit-on dans la note.
Diversité des courtiers également réduite
Avant le changement de lieu d’inscription à la cote, le volume des FNB était généralement fourni par un ensemble de pupitres de négociation de FNB. Les principaux étaient ceux de BMO, TD et la Financière Banque Nationale (FBN). Après la cotation sur NEO, le volume disponible a été fourni principalement par la FBN, « ce qui est une surprise pour nous, bien qu’agréable ».
Pas de changement à la liquidité globale
Après le passage à NEO, par exemple, l’écart effectif sur le FNB Franklin FTSE U.S. Index ETF (FLAM) pour en négocier 50 000 $ a diminué de 1,5 point de base (pb), passant de 10,8 à 9,4 pb, mais avec un écart type d’environ 19 pb, rapporte Banque Nationale Marchés financiers. « Ce changement n’est pas statistiquement significatif, ce qui est en soi une observation intéressante. »
L’inscription à la cote de la TSX présente quelques avantages périphériques, notamment la possibilité d’inscrire des options sur ce FNB à la Bourse de Montréal, note la Banque Nationale Marchés financiers. Or, il y a plusieurs similitudes entre les deux Bourses, d’après cette note : « Les structures de marché sont en grande partie identiques et la capacité des mainteneurs de marché à les soutenir similaire. »
« Du point de vue de l’émetteur d’un fonds ou de l’investisseur final, le lieu de cotation d’un FNB importe peu. Au lieu de se préoccuper de la liquidité, les émetteurs de FNB peuvent vouloir considérer la Bourse qui soutient le mieux leur marque et leurs instruments dérivés de choix », conclut Banque Nationale Marchés financiers.