Ruben Antoine, 38 ans et gestionnaire de portefeuille chez Tulett, Matthews et Associés à Kirkland, est adepte de l’approche factorielle en investissement qui, dit-il, « a l’avantage d’être appuyée par une recherche scientifique très étendue ».
Le gestionnaire apporte un bagage d’expérience riche et très diversifié à sa profession. Né à Montréal de parents haïtiens, il a d’abord étudié à HEC Montréal en vue de devenir comptable agréé. Mais un emploi aux îles Vierges pour une des grandes firmes comptables l’a exposé au monde des fonds d’investissement, qui a capté son intérêt. Après l’obtention de son titre de CFA, il s’est retrouvé à Londres, où il a travaillé pour la société de capital privé Black Lion. Puis, de retour à Montréal avec Maple Group, il s’est finalement joint à Tulett Matthews en 2015.
« Après avoir expérimenté plusieurs domaines d’investissement, dit Ruben Antoine, j’ai réalisé que je voulais pouvoir combiner toutes mes connaissances avec le contact humain, pas simplement être assis toute la journée devant des écrans Bloomberg. » C’est ce qu’il fait au bureau de Kirkland, où il fait profiter ses clients de son parcours en comptabilité, en fiscalité et en gestion privée.
Gérant un portefeuille de 90 millions de dollars, ce qui représente presque un cinquième du capital de sa firme, il s’adresse à une clientèle plus fortunée d’entrepreneurs, de cadres supérieurs, de professionnels de la santé et de retraités issus de ces trois groupes.
Condition pour trouver place dans le portefeuille:un nouveau client doit adhérer à l’approche factorielle, « qui est un mariage entre l’indiciel et le traditionnel actif » , note le gestionnaire. Les principaux facteurs qu’on retrouve dans son portefeuille sont la valeur et les petites capitalisations. « C’est une approche très systématique, avec des règles précises qui visent à écarter les aspects émotifs dans la prise de décision d’investissement. »
Ruben Antoine se refuse à faire quelque prévision des marchés que ce soit, bien qu’il reconnaisse que plusieurs éléments provoquent en ce moment beaucoup de volatilité : inflation, hausses de taux directeur, guerre en Ukraine, faillites bancaires. Son attitude vis-à-vis des fonds est essentiellement optimiste, dit-il, parce qu’elle porte sur le court et le long terme, et s’appuie sur les confirmations scientifiques de la pertinence des facteurs.
ACTIONS CANADIENNES DE BASE
Manufacturier : Dimensional Fund Advisors Canada
Offre initiale du fonds : juin 2004
Actif sous gestion (ASG) (20 avril 2023) : 2,8 G$
Ratio de frais de gestion (RFG) : 0,22 %, série F
Rendement annualisé depuis la création : 7,28 %
Réf. : Canadian Core Equity Fund (F)
(dimensional.com)
Dimensional est un des pionniers de l’approche factorielle, la firme se distinguant par une large équipe de mathématiciens, de statisticiens, d’économétriciens et même un lauréat d’un prix Nobel, qui poursuivent tous une approche scientifique de l’investissement, privilégiant les chiffres et le parcours historique par-dessus tout. « Cette perspective scientifique interpelle beaucoup les médecins dans ma clientèle », souligne Ruben Antoine.
Ce fonds d’actions canadiennes abrite un échantillon très vaste de 424 entreprises, où prédominent évidemment les grands secteurs typiques des financières, de l’énergie et des matériaux. « C’est un peu comme acheter tout le marché, de façon à ne pas être trop loin de l’indice de référence », explique Ruben Antoine.
Pour assurer un biais valeur et petites capitalisations, il surpondère les actions de ce type en portefeuille, et sous-pondère les titres de croissance. Le biais ne vise pas la « valeur profonde », mais plutôt « raisonnable », le ratio prix/valeur comptable s’établissant à 1,6.
« Je suis comptable de formation, rappelle le gestionnaire, de telle sorte que je vois un manufacturier de fonds comme je lis un rapport annuel pour avoir la meilleure performance au meilleur coût. » C’est ce qu’il trouve avec ce fonds de Dimensional, qui affiche un taux de rotation de seulement 11,59 % et un ratio de frais d’exploitation de 0,01 %. Comme son équivalent canadien, ce fonds de titres américains présente une performance inférieure à son indice de référence : 13,43 % sur dix ans comparativement à 14,37 % pour le Russell 3000. Au Canada, les rendements pour la même période sont de 5,9 %, contre 7,86 % pour l’indice de référence.
ACTIONS AMÉRICAINES DE BASE
Manufacturier : Dimensional Fund Advisors Canada
Offre initiale du fonds : juin 2005
Actifs sous gestion
ASG (20 avril 2023) : 3,9 G$
RFG : 0,22%, série F
Rendement annualisé depuis la création : 8,58 %
US Core Equity Fund (F)
Cela tient surtout à la surperformance explosive des titres de croissance et à la sous-performance relative du facteur valeur, soutient Ruben Antoine, une constatation qui n’influe pas sur son adhésion à l’approche par facteurs. Car, dans la perspective à long terme, la seule qui l’intéresse, le facteur valeur l’emporte nettement sur la croissance. Ainsi, la valeur au Canada de 1977 à 2021 a donné un rendement annualisé de 10,85 %, contre 8,29 % pour la croissance. Aux États-Unis, pour une période plus longue s’étalant de 1928 à 2021, la valeur a donné 12,6 %, contre 9,76 % pour la croissance.
Or, le feu d’artifice « croissance » a fait son temps, juge le gestionnaire, et la valeur va retrouver sa prééminence historique.
Un autre avantage du style valeur tient à sa plus grande résistance auxmarchés baissiers, ce que la déconfiture de 2022 a démontré. Le fonds canadien présente un rendement de 1,03 %, contre -5,84 % pour le S&P/TSX ; du côté américain, devant une chute de -13,74 % pour le Russell 3000, le fonds a reculé de -8,89 %.
Le VEQT est un fonds atypique qui abrite 13 666 titres. L’acheteur qui y investit achète presque la totalité des marchés mondiaux.
PORTEFEUILLE FNB D’ACTIONS (VEQT)
Manufacturier : Vanguard
Offre initiale du fonds : janvier 2019
ASG (20 avril 2023) : 2,0 G$
RFG : 0,24 %, série F
Rendement annualisé depuis la création : 9,33 %
All-Equity ETF Portfolio (VEQT)
-en Vanguard Canada
« On l’utilise peu, signale Ruben Antoine, mais on le recommande beaucoup pour les clients qui veulent ouvrir un CELI pour un enfant, par exemple, ou qui veulent gérer un pécule à part. C’est comme avoir un robot-conseiller, mais à faible coût. Il offre une diversification instantanée et se rééquilibre continuellement. »
Ce fonds est en fait constitué de quatre fonds séparés qui combinent les marchés canadien, américain, mondial et émergent. « Auparavant, pour avoir une diversification égale, les gens devaient acheter quatre FNB séparés et faire leur propre rééquilibrage. Ce fonds, c’est comme acheter un gestionnaire de portefeuille à 0,24 %. »