Les pièges de valeur affichent certaines caractéristiques attrayantes, telles que de faibles ratios cours-bénéfices, cours-flux de trésorerie ou cours-valeur comptable. Mais il pourrait y avoir de bonnes raisons pour que ces actions soient bon marché sur la base de ces critères de valeur traditionnels. Si la société affiche aussi des caractéristiques fondamentales médiocres au niveau des bénéfices ou une dette excessive, il s’agit probablement d’un piège de valeur.
Prenons l’exemple de la société Torstar, qui ferait partie des meilleurs titres de valeur au Canada si l’on s’en remettait seulement aux ratios cours-valeur comptable et cours-bénéfices. Le ratio cours-bénéfices prévus de Torstar est de 5,3, ce qui est relativement faible au sein de sa catégorie et historiquement faible pour la société elle-même. L’action avoisine son creux sur 52 semaines.
Toutefois, si l’on examine la société de plus près, on se rend compte qu’elle possède les caractéristiques d’un piège de valeur. Torstar, dont la principale activité est la publication de journaux, appartient à une industrie en perte de vitesse et affiche une faible rentabilité.
La croissance des bénéfices de la société d’une année sur l’autre devrait être négative, en 2014 comme en 2015. En l’absence de tout facteur favorable à une reprise des bénéfices, les investisseurs devraient se tenir à l’écart de Torstar pour le moment.
Atlantic Power, une société de production d’électricité établie à Boston qui exerce ses activités aux États-Unis et au Canada, est assurément un piège de valeur. Son ratio cours-valeur comptable de 0,58 est bien moins élevé que la médiane de l’industrie de 1,04, et le titre affiche actuellement un dividende prévu attrayant de 13 %.
Dans la conjoncture actuelle de taux d’intérêt faibles, un dividende à deux chiffres semble être trop beau pour être vrai. Et c’est bel et bien le cas. Le ratio d’endettement d’Atlantic Power est supérieur à la médiane de l’industrie, et la société a récemment réduit son dividende. Elle pourrait continuer de le réduire à cause de ses coûts élevés de services de sa dette. Le bilan faible d’Atlantic Power la rend vulnérable à une hausse des taux d’intérêt.
Certains pièges de valeur peuvent survenir en raison d’un manque de liquidité. Le prix d’un titre dont les ratios sont faibles pourrait demeurer bas à cause d’un manque d’intérêt de la part des investisseurs.
Pour qu’un titre soit retenu par un investisseur institutionnel, il faut qu’il soit liquide. La liquidité est déterminée par la rapidité et la facilité avec laquelle un titre se négocie. Les titres dotés d’un flottant faible (la valeur des actions en circulation qui peuvent être achetées sur le marché libre) sont par conséquent illiquides du fait de leur faible volume de transactions.
Un titre qui incarne bien ce principe est Brampton Brick, un fabricant de briques et autres produits de maçonnerie. Bien que le titre semble attrayant d’après ses évaluations, ses volumes de transaction sont faibles, car le flottant boursier dont il dispose n’est que de 23 M$. Puisque ce titre est généralement boudé par les investisseurs institutionnels, les investisseurs particuliers pourraient se laisser prendre à un piège de valeur.
Pour éviter de tomber dans ces pièges-là, les chasseurs d’aubaines ou les investisseurs qui privilégient la valeur devraient chercher des catalyseurs faisant monter le prix d’un titre, tels qu’une croissance positive des bénéfices pour le trimestre en cours et le prochain trimestre, un bénéfice positif inattendu pour le trimestre en cours par rapport à la moyenne des estimations, et une révision à la hausse des prévisions de bénéfices par les analystes.
Ces données permettent de déceler les pièges de valeur et de repérer les titres qui ont un potentiel de rendement supérieur par rapport à leur groupe de pairs et à l’ensemble du marché.
Photo Bloomberg