L’AIMA a récemment organisé sa conférence introductive sur les actifs numériques. Elle fut portée par des échanges impliquant les industries du placement spéculatif et des actifs numériques en se concentrant sur les modalités d’allocation des actifs numériques.
L’événement était d’autant plus opportun que la volatilité dramatique du marché se manifeste à travers plusieurs cryptomonnaies majeures concernées par la suppression du taux plancher du stablecoinTerraUSD. Cela a effacé un milliard de dollars de valeur sur le marché alors que son propriétaire a épuisé ses réserves d’actifs numériques en essayant d’empêcher son effondrement.
Au moment de la rédaction de ce billet, le Bitcoin a récupéré toutes ses pertes de la semaine dernière. Toutefois, cet épisode a souligné l’importance d’améliorer la compréhension des investisseurs envers les marchés d’actifs numériques par le biais d’événements, de recherches et d’autres ressources.
Les sessions matinales de la conférence ont synthétisé l’environnement macroéconomique et les arguments d’investissement pour les actifs numériques. D’un point de vue macroéconomique, les actifs numériques subissent les conséquences du programme de hausse des taux de la Réserve fédérale et sont corrélés aux actions. Bien que le Bitcoin ne s’avère pas être une protection efficace contre l’inflation, le BTC et l’ETH devraient bien se comporter dans une ère de dépréciation monétaire.
En ce qui concerne les sociétés en commandite, l’attrait des actifs numériques réside dans la possibilité d’accéder à un nouveau paradigme technologique à un stade précoce, en nouant des relations avec des associés commandités et des entrepreneurs clés afin d’acquérir des capacités futures. La taille des positions est généralement beaucoup plus faible que sur les marchés traditionnels en raison du niveau élevé de volatilité, bien que le mouvement actuel des prix n’ait pas obligé les institutions à se retirer des marchés.
Les investisseurs en fonds spéculatifs voient également des opportunités d’arbitrage sur des marchés inefficaces, rappelant les fonds spéculatifs des années 1990, mais la spécialisation est essentielle étant donné la complexité des actifs numériques. La formation des parties prenantes reste un défi et les stratégies les plus efficaces continuent à établir des parallèles avec des paradigmes familiers plutôt que d’essayer d’expliquer les technologies sous-jacentes. De leur côté, les responsables de la collecte d’actifs dans les fonds d’investissement continuent de tirer parti de la technologie pour fournir du contenu et informer les investisseurs potentiels à grande échelle.
À ce stade, le secteur passe encore beaucoup de temps à se demander « pourquoi les actifs numériques » plutôt qu’à se concentrer sur les bénéfices relatifs à une sous-stratégie, une société ou un fonds particulier, bien que les stratégies directionnelles, macro, multi-stratégies et systématiques/quantitatives semblent populaires. Les sociétés en commandite et les associés commandités en capital-risque ont discuté des propriétés uniques des marchés d’actifs numériques et donc de la nécessité de disposer d’équipes de spécialistes. Contrairement au capital-risque traditionnel, où les associés commandités de renom pouvaient soutenir des appels de capitaux ultérieurs et une future introduction en bourse, dans le secteur des actifs numériques, les projets sont souvent convertis en jetons après un appel initial de capitaux. Ou bien ils sont structurés comme des organisations autonomes décentralisées et n’ont donc pas besoin des gardiens des services financiers traditionnels. Compte tenu du montant record de capitaux déployés en 2021 et au premier trimestre de 2022, il y aura de fortes différences dans les investissements en capital-risque, l’année 2020 devant être particulièrement intense.
Lorsqu’il s’agit d’investir dans les actifs numériques, compte tenu de la nouveauté et de leur complexité opérationnelle, les professionnels de l’investissement passent beaucoup plus de temps sur les services d’infrastructure, de post-marché et de suivi de marché que sur les marchés traditionnels (ou « TradFi », comme on les appelle en abrégé sur Web3). Les répartiteurs qui laissent généralement la diligence opérationnelle à des collègues spécialisés ayant une formation en comptabilité et en audit ont écouté avec attention les discussions sur la recherche de fournisseurs de services et les meilleures pratiques en matière de diligence opérationnelle. Une attention particulière a été accordée à la séparation des tâches (notamment en ce qui concerne la garde et la division des fragments), au risque lié aux personnes clés, aux doubles signatures, à l’audit par des tiers, aux activités commerciales extérieures et aux conflits d’intérêts, entre autres questions.
À mesure que l’investissement dans les actifs numériques devient plus complexe et qu’il ne s’agit plus d’une simple opération d’achat et de conservation, les exigences à l’égard des conservateurs d’actifs numériques s’intensifient et de nouvelles solutions continuent d’être lancées. Le commerce dynamique des actifs numériques introduit de nouvelles contreparties qui peuvent rendre l’expérience plus proche de l’investissement TradFi, mais aussi de nouveaux fournisseurs pour aider à placer les jetons et à obtenir un rendement supplémentaire.
Le secteur est encore en train de mettre au point les outils, les modèles et les mesures qui sous-tendent la théorie moderne des portefeuilles, mais outre la mesure de la volatilité, l’évaluation de la liquidité et l’optimisation de la taille des positions, le risque opérationnel reste une préoccupation majeure pour les sociétés en commandite et les associés commandités. La recherche d’opportunités commerciales potentielles auprès des contreparties, en particulier les dépositaires, les Bourses et les administrateurs de fonds, est beaucoup plus importante pour les actifs numériques que pour les placements spéculatifs traditionnels, où la plupart des fournisseurs sont connus.
La cybersécurité est également primordiale, étant donné la généralisation des pirates informatiques et l’irréversibilité des transactions. Cependant, d’autres concepts de base restent valables dans ce nouveau monde, comme la lecture attentive des documents. La réglementation est restée un domaine d’intérêt essentiel pour les sociétés de TradFi et d’actifs numériques, sans oublier les législateurs des principales juridictions nationales et internationales.