Bien que les fonds négociés en Bourse (FNB) indiciels à frais réduits dominent le marché dans les catégories équilibrées, ils ne sont pas incontestés. Les produits d’allocation d’actifs gérés activement font également partie du paysage de l’investissement. Et bien que leurs actifs sous gestion soient beaucoup plus faibles, ces stratégies actives s’avèrent être des concurrents valables face aux offres de plus d’un milliard de dollars des familles Vanguard et iShares.
Contrairement à ce qui se passe dans le domaine des fonds communs de placement, où les fonds multi-actifs détiennent la plus grande part de marché, les 12,6 milliards de dollars (G$) détenus dans ces catégories de FNB ne représentaient que 3,7 % des actifs en janvier, selon l’Association canadienne des FNB (ACFNB).
Plus de la moitié de ce montant, soit 6,7 G$, était détenue par Placements Vanguard Canada. Un autre 4 G$ était détenu par Gestion d’actifs BlackRock Canada, commanditaire d’iShares. La plupart des autres fournisseurs de FNB détenaient moins de 100 M$ en mandats équilibrés, ou plus souvent rien du tout.
Cela représente une occasion d’affaires pour les entreprises qui peuvent tirer parti de leur expertise en gestion active. L’un des principaux candidats est CI Investments, qui opère sous le nom de CI gestion mondiale d’actifs.
Lancé à l’origine comme un FNB autonome en août 2019, ce qui est maintenant la série de FNB de CI Global Asset Allocation Private Pool a été créé en juillet 2020 via une fusion de fonds. Tous les aspects du fonds – la répartition des actifs, les sous-portefeuilles délégués aux actions sectorielles et aux spécialistes des titres à revenu fixe, et l’exposition aux devises – sont gérés activement par le personnel de CI.
Le FNB effectuera des changements importants par rapport à sa pondération neutre en actions de 60 %, allant jusqu’à environ 10 points de pourcentage en plus ou en moins.
« Nous utilisons les fourchettes pour protéger le capital d’abord, et obtenir des rendements », rapporte le gestionnaire principal Drummond Brodeur, vice-président senior, gestionnaire de portefeuille et stratège mondial chez CI. Si les circonstances le justifient, il est prêt à conserver jusqu’à 20 % du fonds en liquidités.
Les différentes séries du fonds commun ont un actif combiné d’environ 700 M$, dont seulement 16 M$ sont détenus dans la série FNB. Ce mandat est essentiellement une version plus concentrée du Fonds mondial de revenu et de croissance CI, un fonds commun géré par la même équipe CI et dont la stratégie est similaire. « C’est assez proche du même fonds [que le FNB] », concède Drummond Brodeur.
Lancé en 2007, le fonds commun de placement CI a obtenu la meilleure note Morningstar, soit cinq étoiles, pour les rendements ajustés au risque dans la catégorie Global Neutral Balanced. Son actif de plus de 9 G$ dépasse les totaux combinés des cinq plus grands FNB équilibrés. « Nous pouvons effectuer des changements très importants qui, de nos jours, peuvent faire bouger plus d’un milliard de dollars en une journée », assure Drummond Brodeur.
Parmi les autres exemples de FNB multi-actifs gérés activement par des sociétés torontoises, citons le FNB Exemplar Growth and Income, parrainé par Arrow Capital Management, le IA Clarington Loomis Global Allocation Fund, de IA Clarington Investments, et le Purpose Tactical Asset Allocation Fund, de Purpose Investments.
Certains FNB équilibrés adoptent des approches hybrides qui combinent des éléments d’investissement actif et passif. C’est le cas des portefeuilles TD One-Click de Gestion de Placements TD (GPTD) qui ont été lancés en août 2020.
Jonathan Needham, vice-président, distribution des FNB, affirme que la suite One-Click a été conçue pour être peu coûteuse, mais avec « plus d’outils dans la boîte à outils » qui, selon GPTD, peuvent donner de meilleurs résultats que les concurrents passifs existants.
Le Portefeuille modéré de FNB TD One-Click, par exemple, détient environ 15 FNB TD sous-jacents, dont environ 30 % des actifs sont gérés activement. « Avec une large exposition au marché, nous ne voulons pas dépenser trop, donc nous utilisons le passif, déclare Jonathan Needham. Et lorsque nous pensons qu’il y a des risques de facteurs spécifiques, ou une capacité à réduire le risque, ou une capacité à ajouter de l’alpha, c’est là que nous utilisons certaines stratégies actives. »
La répartition neutre de l’actif de TD One-Click Moderate est de 60-40 en faveur des actions par rapport aux titres à revenu fixe, mais elle peut varier jusqu’à 10 points de pourcentage. « Nous procédons à un rééquilibrage lorsque nous pensons que le marché présente une opportunité », informe Jonathan Needham, ajoutant que GPTD adopte une approche « optimisée en fonction du risque » en matière de répartition de l’actif.
En utilisant des mesures de risque et les perspectives des marchés financiers de GPTD, les gestionnaires de portefeuille cherchent à maintenir un profil de risque similaire à celui d’un portefeuille 60-40, même lorsqu’ils sont surpondérés en actions. Parmi les véhicules qui leur permettent d’y parvenir figurent les FNB à faible volatilité fondés sur des facteurs de TD.
Ailleurs, la société Placements Mackenzie, basée à Toronto, malgré sa grande expertise en gestion active, a opté pour une approche stratégique basée sur les indices pour sa gamme de FNB multi-actifs. « Nous ne pratiquons pas la négociation tactique », souligne Prerna Mathews, vice-présidente, produits et stratégie des FNB.
Les fonds équilibrés de Mackenzie sont conçus pour plaire à un large public, et tous les FNB sous-jacents des fonds sont fondés sur un indice. De plus, à l’exception d’une petite allocation à son FNB d’obligations des marchés émergents, tous les avoirs sont dans des catégories d’actifs de base.
« L’objectif est de garder ces solutions simples, selon Prerna Mathews. Dès que nous commençons à nous lancer dans l’ingénierie de nombreux blocs de construction différents, vous en faites une solution plus complexe en termes de coûts sous-jacents. »
Elle préconise le maintien d’une participation de base à faible coût pour les clients, ainsi que des participations gérées activement ou non essentielles qui sont personnalisées pour les clients individuels.
« Gardez votre noyau à faible coût, recommande-t-elle. Et utilisez votre allocation tactique, vos expositions satellites pour vraiment améliorer votre vision. »
L’adoption de l’indexation a permis à Mackenzie de facturer des frais de gestion conformes à ceux des fournisseurs de FNB équilibrés les moins coûteux. Le FNB Répartition équilibrée Mackenzie, par exemple, a un ratio de frais de gestion de 0,19 %. En comparaison, le FNB modéré TD One-Click, géré plus activement, exige des frais légèrement plus élevés de 0,28 %, tandis que le ratio des frais de gestion du FNB entièrement actif de CI s’élève à 0,90 %.
Pour présenter son FNB aux conseillers, CI met en avant les résultats passés de son proche homologue en fonds communs de placement. Surmontant l’obstacle des frais plus élevés, il a surpassé le portefeuille de FNB équilibré Vanguard de 2,2 G$ et le leader du marché le portefeuille de FNB de croissance Vanguard de 3,4 G$.
« Je pense que les résultats obtenus parlent d’eux-mêmes », dit Drummond Brodeur de CI. Cela dit, comme la série de FNB de CI a moins de deux ans d’existence, il est encore trop tôt pour faire des comparaisons significatives entre FNB et Vanguard.