Lorsque vous considérez les affectations dans les portefeuilles de vos clients entre placements à gestion active et passive (et je mettrais les placements dans des titres individuels dans la catégorie des placements à gestion active), posez-vous les questions suivantes.
Question 1 : L’efficience fiscale est-elle une préoccupation majeure?
Préoccupation majeure/j’investis dans un compte imposable :
Favorisez les fonds indiciels d’actions.
Pas une préoccupation/j’investis principalement dans des comptes à l’abri de l’impôt : Favorisez soit les fonds à gestion active ou les fonds indiciels.
Si vous investissez dans un compte imposable, les fonds indiciels ou négociés en bourse qui couvrent l’ensemble du marché auront tendance à être préférables pour la portion en actions de votre portefeuille que les produits à gestion active, et cela du fait que les fonds indiciels et les FNB ont une faible rotation. Les FNB ont l’avantage de pouvoir régler les rachats des gros investisseurs en leur offrant des actions plutôt que d’avoir à vendre ces actions et potentiellement réaliser des gains en capital.
Les fonds d’actions à gestion active, en revanche, ont généralement un taux de rotation plus élevé, et les ventes plus fréquentes peuvent se traduire par des distributions de gains en capital plus fréquentes. De nombreux fonds d’actions ont enregistré d’importants gains en capital en 2014, par exemple. Bien entendu, l’efficience fiscale n’est pas un souci si vous investissez dans un compte à l’abri de l’impôt comme un REER ou un régime de pension de l’employeur. Un fonds pourrait générer des distributions de gains en capital chaque jour et vous n’auriez toujours pas à payer d’impôt sur ces distributions. Vous n’avez à payer de l’impôt que lorsque vous retirez les fonds de votre régime.
N’oubliez pas non plus que bien que les fonds négociés en bourse et les fonds indiciels soient fiscalement plus efficients dans le segment des actions, la structure des fonds indiciels et des fonds négociés en bourse ne confère aucun avantage fiscal particulier dans le domaine des obligations. En effet, les FNB, fonds indiciels et fonds à gestion active d’obligations doivent verser régulièrement un revenu aux porteurs de parts, et les porteurs de parts investis dans des comptes imposables auront une dette fiscale sur ce revenu. La manière d’éviter une facture fiscale sur des distributions de revenu ordinaire est de placer le fonds obligataire dans un compte à l’abri de l’impôt.
Question 2 : Est-ce que vous cherchez à surclasser le marché ou vous contentez-vous d’égaler ses rendements (avant les frais)?
Cherche à surclasser le marché : Favorisez les fonds à gestion active.
Content d’égaler le marché : Favorisez les fonds indiciels.
Si vous êtes déterminé à surclasser le marché, en terme de rendements bruts ou ajustés selon le risque, vous n’aurez pas d’autre choix que d’investir dans les fonds à gestion active (ou de gérer activement votre propre portefeuille de titres individuels).
Sachez que surclasser l’indice est plus facile à dire qu’à faire. Non seulement les fonds d’actions à gestion active, dans l’ensemble, ont-ils un palmarès décevant pour ce qui est de surclasser leurs indices de référence, mais les investisseurs n’en profitent pas pleinement lorsqu’ils y parviennent car ils ont tendance à acheter et vendre leurs titres aux mauvais moments. De ce point de vue, accepter les rendements du marché, ainsi que les moindre frais, comme le font les investisseurs indiciels, n’est pas une approche si terne après tout.
Question 3 : Le contrôle du risque représente-t-il une considération majeure?
Oui : Favorisez les fonds à gestion active qui sont axés sur la protection contre les pertes.
Non : Favorisez les fonds indiciels.
Plus j’observe les placements, plus j’en viens à conclure que l’une des qualités des stratégies à gestion active est la capacité de contrôler le risque. C’est une chose à laquelle excellent beaucoup des gestionnaires les plus réfléchis. Parce que les gestionnaires actifs peuvent augmenter leur encaisse ou éviter les segments du marché qui sont en surchauffe, ils ont le potentiel de maintenir une faible volatilité par rapport aux produits indiciels qui n’ont pas une telle latitude. Non seulement les rendements relativement solides en période de marché baissier signifient que les gestionnaires actifs défensifs ont moins de retard à combler en période de reprise, mais les données de Morningstar ont tendance à montrer que les stratégies à plus faible volatilité sont plus aptes à encourager les investisseurs à rester en poste.
Il est à noter que de nombreux gestionnaires actifs ne tirent pas parti de telles techniques défensives, donc ne prenez pas pour acquis que la gestion active équivaut à une bonne protection contre les pertes. En effet, les fonds d’actions à gestion active n’ont pas, dans l’ensemble, subi de pertes bien inférieures à celles du marché durant la crise de 2008. Cela dit, les Fonds médaillés de Morningstar comprennent plusieurs produits à caractéristiques défensives, du fait des éléments susmentionnés.
Question 4 : Avez-vous eu du succès?
J’ai connu beaucoup de succès avec la sélection des gestionnaires et/ou la sélection des titres individuels : Favorisez les stratégies à gestion active.
Peu de succès ou d’expérience en matière de sélection de gestionnaires et/ou de sélection de titres individuels : Favorisez les fonds indiciels.
Soyez honnête : Si vous avez compté sur la gestion active par le passé, par le biais de fonds à gestion active ou de votre propre sélection de titres individuels, avez-vous été performant? Comparez les rendements de votre portefeuille par rapport à un indice mixte qui correspond à votre répartition d’actifs. S’il se trouve que vous n’êtes pas parvenu à ajouter de la valeur en sélectionnant et en conservant des gestionnaires actifs ou en sélectionnant des titres individuels, vous êtes mieux de consacrer tout ou une portion de votre portefeuille aux fonds indiciels.
Et même si vous avez connu beaucoup de succès avec un portefeuille à gestion active, vous pourriez envisager d’ajouter une participation aux fonds indiciels. Non seulement la participation à l’ensemble du marché a tendance à améliorer le profil risque/rendement de la globalité du portefeuille, mais l’ajout d’une diversification accrue pourrait augmenter votre susceptibilité à conserver vos avoirs à gestion active lorsqu’ils subissent une perte.
Question 5 : Savez-vous être patient face à d’importantes fluctuations de rendement par rapport à un indice boursier?
Très peu patient : Favorisez les fonds indiciels.
Très patient : Favorisez les fonds à gestion active.
Plusieurs des points précédemment avancés suggèrent que le comportement joue un rôle dans ce débat. Pour être plus performant qu’un indice ou qu’un groupe de pairs, un fonds ou une stratégie à gestion active doit se démarquer de son indice ou de son groupe de pairs. Les stratégies qui reposent sur une forte conviction ou particularité ont le potentiel de fournir un rendement supérieur au marché pendant de longues périodes, mais elles peuvent aussi conduire à des périodes de sous-classement par rapport au groupe de pairs ou à l’indice. Ainsi, même si un fonds surpasse ses pairs ou son indice, les investisseurs pourraient ne pas en profiter s’ils s’en défont pendant des périodes de baisse. Les fonds indiciels ne sont pas toujours performants, mais l’investisseur dans les fonds indiciels peut au moins se réconforter du fait que sa performance n’est jamais vraiment pire que celle du marché.
Voici donc un autre domaine dans lequel l’observation de votre comportement passé — ou mieux encore, l’emploi d’un indice de référence personnalisé pour évaluer votre performance passée dans le choix des gestionnaires actifs — peut aider à déterminer si vous êtes un bon candidat à la gestion active ou si vous feriez mieux de vous en tenir aux fonds indiciels, qui peuvent être plus faciles à détenir.
Question 6 : Quel niveau de supervision de votre portefeuille voulez-vous assurer?
Une supervision limitée : Favorisez les fonds indiciels.
Une supervision modérée : Favorisez soit les fonds à gestion active ou indiciels.
Du point de vue de la facilité d’utilisation, les fonds indiciels couvrant le marché dans son ensemble sont gagnants par rapport aux produits activement gérés. Beaucoup moins d’efforts sont requis pour analyser les fonds indiciels que les fonds à gestion active : les coûts et la construction de l’indice sont les deux clés, alors que l’investisseur éventuel dans les fonds à gestion active doit songer à des facteurs plus subjectifs comme la gestion, la stratégie et la gérance. Les fonds indiciels auront aussi tendance à être plus faciles à superviser sur une base continue, et rééquilibrer un portefeuille entièrement indiciel est une partie de plaisir. Ces responsabilités de supervision limitées sont une raison essentielle pour laquelle j’engage souvent les investisseurs à la retraite (surtout les retraités plus âgés qui n’ont pas le temps ou le désir de s’occuper personnellement de leurs portefeuilles) à songer à un portefeuille rationalisé et axé sur les indices.
Question 7 : Visez-vous la simplicité dans votre portefeuille?
Oui : Favorisez les fonds indiciels.
Non : Favorisez les fonds à gestion active.
Dans un même ordre d’idées, les fonds indiciels peuvent être fort logiques pour ceux qui visent la simplicité dans leurs portefeuilles. En achetant des fonds indiciels du marché total — un pour les actions canadiennes, un autre pour les actions étrangères et un troisième pour les obligations — les investisseurs peuvent obtenir une participation à une vaste échantillon de titres en trois lots extrêmement économiques. Les adeptes de l’indexation peuvent affiner leur portefeuille encore davantage en utilisant des fonds équilibrés à base indicielle ou des fonds d’actions mondiales. Par contre, il faudrait sans doute beaucoup plus de placements pour construire un portefeuille à gestion active vraiment diversifié, bien que ce ne soit pas impossible.
Question 8 : À quel point êtes-vous soucieux de la précision?
Très soucieux : Favorisez les fonds indiciels.
Pas soucieux du tout : Favorisez les fonds à gestion active.
Un autre domaine à considérer est le degré de précision avec lequel vous souhaitez que vos placements visent une certaine partie du marché. Voulez-vous que vos fonds d’actions demeurent toujours pleinement investis et ne détiennent jamais de liquidités? Voulez-vous que vos fonds obligataires se concentrent toujours sur les obligations de qualité supérieure? Les fonds indiciels sont habituellement des « mises pures » sur un certain segment du marché, ce qui fait qu’ils conviennent bien aux investisseurs qui voudraient exercer un contrôle strict sur les participations de leurs portefeuilles.