Le ministre danois de la Culture, Jakob Engel-Schmidt, a déclaré qu’il était « émouvant » de voir combien de personnes ont prêté main forte « pour sauver des trésors artistiques et des images emblématiques du bâtiment en feu ». Un homme a sauté de sa bicyclette alors qu’il se rendait à son travail pour participer à l’effort.

Brian Mikkelsen, directeur de la Chambre de commerce danoise, dont le siège se trouve dans la vieille Bourse, et son personnel ont étudié un classeur contenant des photos de tableaux à sauver. Ceux-ci ont été transportés au parlement et aux archives nationales danoises, situés à l’angle du bâtiment en flammes.

« Nous avons pu sauver beaucoup de choses, a déclaré à la presse Brian Mikkelsen, visiblement ému. C’est une catastrophe nationale. »

Il a également participé au sauvetage de tableaux et d’autres objets de valeur des flammes, et a déclaré qu’ils avaient dû utiliser des outils tels qu’un pied-de-biche pour les dégager.

Le feu s’est déclaré mardi matin dans le toit en cuivre de la vielle Bourse, ou Boersen, et s’est propagé à une grande partie du bâtiment et du toit, dont certaines parties se sont également effondrées, et a détruit l’intérieur du bâtiment, a révélé le porte-parole des pompiers, Jakob Vedsted Andersen.

« L’incendie n’est toujours pas maîtrisé », a prévenu Jakob Vedsted Andersen, ajoutant que la moitié du bâtiment avait été détruite et s’était effondrée. Il a ajouté qu’il n’y avait aucun risque que le feu se propage à d’autres bâtiments. Les pompiers ont déclaré qu’ils s’attendaient à rester sur les lieux pendant les prochaines 24 heures.

Tommy Laursen, de la police de Copenhague, a dit qu’il était trop tôt pour dire ce qui avait causé l’incendie et qu’ils pourraient entrer dans le bâtiment dans « quelques jours ».

Les pompiers, qui auraient pompé de l’eau du canal voisin, ont été vus en train de pulvériser de l’eau dans l’embrasure de la salle dorée de la vieille Bourse, utilisée pour les dîners de gala, les conférences, les fêtes et d’autres événements, et où sont accrochées de nombreuses peintures.

Le bâtiment, qui se trouve à côté du palais de Christiansborg où siège le parlement, est une attraction touristique populaire et a été photographié des millions de fois. Sa flèche caractéristique, en forme de queue de quatre dragons enroulés ensemble, atteint une hauteur de 56 mètres.

D’énormes volutes de fumée se sont élevées au-dessus du centre de Copenhague et des personnes ont été vues se précipitant à l’intérieur du bâtiment pour sauver des tableaux. Le panache était visible depuis le sud de la Suède, qui est séparée par une étroite voie d’eau.

Des ambulances se sont rendues sur les lieux, mais aucune victime n’a été signalée. Un porte-parole de l’entreprise chargée de la rénovation du bâtiment a déclaré que les charpentiers qui travaillaient sur le toit étaient tous sortis.

Jusqu’à 90 membres d’une unité de l’armée ont également été déployés depuis une base voisine pour boucler la zone et « sécuriser les objets de valeur », ont annoncé les forces armées danoises.

Le roi Frederik a écrit sur Instagram qu’« ils se sont réveillés avec le triste spectacle » d’« une partie importante de notre patrimoine architectural » détruite par les flammes.

La première ministre Mette Frederiksen a écrit qu’un « patrimoine culturel irremplaçable » et « un morceau de l’histoire danoise sont en feu ».

« Cela fait mal à voir », a écrit Mette Frederiksen sur Instagram.

Le bâtiment et la flèche étaient entourés d’échafaudages, qui se sont ensuite effondrés dans l’incendie. Le toit, la maçonnerie, le grès et la flèche de Boersen ― construit en 1615 et considéré comme un exemple majeur du style Renaissance hollandaise au Danemark ― étaient en cours de rénovation, a déclaré la Chambre de commerce, qui s’est installée dans le bâtiment après le départ de la bourse de Copenhague en 1974. La chambre est propriétaire du bâtiment.

Le palais de Christiansborg, situé à proximité, a brûlé à plusieurs reprises et, plus récemment, en 1990, un incendie s’est déclaré dans une annexe du parlement danois, connue sous le nom de Proviantgaarden. La vieille Bourse a cependant survécu sans dommages.

Cette annexe, qui se trouve dans le bloc situé derrière la vieille Bourse, a été évacuée par précaution, de même que les différents ministères situés dans la rue derrière le bâtiment en feu.

La police a indiqué sur le réseau social X qu’une route principale de Copenhague était fermée et qu’il fallait s’attendre à ce que la zone soit bouclée pendant un certain temps. Plusieurs lignes de bus ont été déviées et les médias danois ont fait état d’énormes embouteillages dans les environs.

La reine Margrethe, qui a fêté ses 84 ans mardi, a atténué les célébrations en raison de l’incendie, a indiqué la chaîne de télévision TV2. Un orchestre de la Garde royale devait jouer pour l’ancienne monarque devant le château de Fredensborg, où elle séjourne pour le printemps et l’été, mais l’événement a été annulé.

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Cette citation de Warren Buffett souligne l’importance de maintenir un état d’esprit constant en matière d’investissement. Elle suggère qu’un investissement réussi ne consiste pas à réagir constamment aux fluctuations ou à tenter d’anticiper le marché, mais plutôt à s’en tenir à une stratégie d’investissement bien pensée et exécutée à long terme.

Les gestionnaires de portefeuille sont constamment bombardés par différents bruits de fond relatif aux marchés financiers, comme des nouvelles, des rumeurs, etc. De plus, comme gestionnaire de portefeuilles, nous sommes influencés par nos propres pensées et nos émotions — ainsi que celles de nos clients. Pour prendre de bonnes décisions d’investissement, il faut réfléchir clairement et résister à la tentation de réagir de façon impulsive aux mouvements à court terme du marché.

Au cours de mes plus de 35 années comme conseillère, de nombreux marchés baissiers ont mis à l’épreuve ma force mentale, mais la crise financière de 2008-2009 a été particulièrement éprouvante.

Cette période m’a amené à changer ma philosophie de gestion de portefeuille. Elle a également marqué le début de mon engagement dans la pratique de la méditation.

Pendant la Grande Récession, les marchés boursiers semblaient ne pas vouloir toucher le fond en tombant de plus en plus bas sur une période de 14 mois. L’incrédulité face à l’ampleur de la situation était généralisée. Le crédit s’est évaporé, personne ne voulait prêter de l’argent et, surtout, personne ne semblait savoir comment les choses allaient évoluer. De nombreux clients étaient naturellement pris de panique.

J’ai dû faire face au stress, à la peur et à la panique, ainsi qu’à la culpabilité de ne pas avoir agi différemment pour protéger mes clients.

J’ai expliqué dans un article précédent comment cette période m’a conduite à adopter une stratégie d’investissement dans les fonds négociés en Bourse (FNB) pour la gestion de mon portefeuille. À l’époque, les FNB n’étaient pas très connus, mais les statistiques d’après-crise confirmeraient que la plupart des gestionnaires de fonds actifs ont sous-performé leurs indices de référence sous-jacents.

Cependant, je savais que les FNB ne pouvaient pas à eux seuls garantir une bonne performance du portefeuille. Je devais également être en mesure de me protéger du bavardage mental qui peut obscurcir des décisions d’investissement judicieuses.

Je méditais de temps en temps depuis de nombreuses années et je savais que la méditation pouvait être un outil puissant pour cultiver un esprit stable. J’avais lu que la méditation aidait à développer la conscience de soi et la résilience émotionnelle, ce qui m’aiderait à reconnaître et à réguler les réactions aux facteurs de stress financier. La méditation enseigne des techniques pour rester présent dans l’instant, et d’ainsi éviter de ressasser les erreurs financières du passé ou de s’inquiéter excessivement des incertitudes de l’avenir.

J’étais convaincue des bienfaits d’une pratique régulière de la pleine conscience — il ne me restait plus qu’à la mettre en pratique. J’ai participé à une retraite d’une semaine pour apprendre les techniques de la pleine conscience et de la concentration. J’ai désigné un endroit chez moi pour méditer. Comme j’avais trois enfants à la maison et un emploi du temps chargé, je méditais surtout le soir, mais j’ai respecté mon engagement. Peu à peu, j’ai commencé à ressentir les bienfaits qui m’avaient attirée vers la pratique.

Non seulement la méditation m’a aidée à réduire mon niveau de stress, mais elle a aussi amélioré ma concentration. J’ai appris à faire régulièrement le point avec moi-même et mes pensées pour m’assurer que j’étais bien ancrée dans ma réflexion avant de prendre des décisions importantes. Cette technique de vérification de mes émotions avant de modifier mon portefeuille fait désormais partie de ma liste de contrôle en matière de gestion de portefeuille et de négociation.

Des années plus tard, lorsque la pandémie a frappé et que nous avons tous été contraints au confinement, mon coussin de méditation est devenu un endroit où je me réfugiais pour trouver la paix de l’esprit. Pendant l’isolement intense de la pandémie, beaucoup ont pris conscience du peu de temps que nous passons seuls avec nous-mêmes et nos pensées.

Au cours de cette période, la méditation s’est répandue et a lentement fait son entrée dans le monde de la finance. Des organisations telles que le CFA Institute ont commencé à proposer des séances de méditation à leurs membres. J’ai entendu de plus en plus de collègues et d’amis dire qu’ils essayaient des choses comme le yoga, le qigong et la méditation en ligne.

Récemment, le moment m’a semblé venu de créer un groupe de méditation national pour ma société de courtage. Le concept de webinaire d’une « sangha » ou d’un groupe de méditation, qui avait gagné en légitimité pendant la COVID-19, pouvait maintenant être utilisé pour aider les collègues à travers le Canada.

L’accueil réservé à cette nouvelle initiative chez Raymond James a été très positif. Depuis le bureau du président, des personnes se sont jointes à nous pour méditer avec notre professeur, pour créer un moment de calme dans leur journée et apprendre à stabiliser leur esprit.

Les gestionnaires de portefeuille ne sont pas les seuls à bénéficier de la méditation, les membres de notre équipe et de notre communauté de travail en profitent également. Et indirectement, nos clients bénéficieront d’esprits stables et concentrés pour superviser la gestion de leur argent.

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En vertu de leur souhait d’accroître la transparence et l’efficacité de leur surveillance, les ACVM rendent public leur rapport annuel 2023 sur les marchés des capitaux, émis par leur Comité sur les risques systémiques.

Ce rapport annuel, qui n’avait jamais été publié jusque-là, identifie les tendances récentes des marchés financiers, ainsi que les principales vulnérabilités des marchés des capitaux au Canada. Les ACM mettent en exergue la transition à des taux d’intérêt de référence sans risque, les risques de liquidité auxquels sont exposés les marchés financiers, ainsi que la conjoncture difficile occasionnée par la hausse des taux d’intérêt et le resserrement de la politique monétaire.

Parallèlement, les régulateurs canadiens ne se montrent guère inquiets. « Les risques à la stabilité financière des marchés des capitaux canadiens sont bien maîtrisés », assurent les ACVM, avant de détailler les principales vulnérabilités.

La liquidité du marché obligataire

Le rapport note que « la hausse des taux d’intérêt n’a entraîné aucune conséquence néfaste sur le marché obligataire ». La qualité de crédit des obligations de sociétés non financières canadiennes s’est toutefois légèrement détériorée ces dernières années. Le renouvellement des émissions d’obligations par ces sociétés ne montre pas de risque de refinancement élevé, car ces sociétés disposent d’une flexibilité suffisante pour se retirer du financement de marché, indique le rapport.

Le marché des cryptoactifs

Le Comité des risques systémiques prévient que « le marché des cryptoactifs demeure volatil et instable ». Cependant, le secteur des cryptoactifs et le secteur financier traditionnel semblent avoir des liens limités. Les faillites survenues sur le marché des cryptoactifs n’ont pas eu d’incidence significative sur le marché traditionnel. Parmi les 10 % de Canadiens qui détiennent des cryptoactifs, la majorité d’entre eux ne sont pas exposés pour plus de 20 000 $. Les ACVM soulignent qu’elles contribuent à la mise en œuvre de dispositifs de protection, notamment en ce qui concerne les plateformes de négociations des cryptoactifs.

Les FNB

Les ACVM se montrent également rassurantes quant à la résilience du marché canadien des fonds négociés en Bourse (FNB) en cas de choc financier important. Le Comité des risques systémiques entend se pencher davantage sur les FNB qui investissent dans des actifs moins liquides et qui emploient des stratégies de gestion active. En effet, les FNB actifs représentent aujourd’hui 12 % du marché canadien des FNB en termes d’actifs nets. Or, leurs gestionnaires ne divulguent pas quotidiennement la composition du portefeuille de leurs FNB, « probablement pour préserver le caractère confidentiel de leurs stratégies d’investissement ». Les participants au marché peuvent donc moins contribuer à la réduction des écarts entre les cours et la valeur liquidative.

Les marchés

Le rapport relève qu’une panne des bourses du GroupeTMX pourrait empêcher des courtiers et d’autres participants au marché d’être en mesure de réacheminer leurs flux d’ordre vers d’autres plateformes. « Par conséquent, une panne des bourses du Groupe TMX pourrait compromettre l’accès à l’information de certains participants au marché et investisseurs, ce qui empêcherait dans les faits la poursuite des opérations sur les autres marchés qui sont toujours fonctionnels. » Ainsi, lors de la panne qui a touché le Groupe TMX le 1^er novembre 2022, les activités ont connu une baisse considérable sur la quasi-totalité des marchés. Son impact a toutefois été limité et ne représente pas un risque systémique pour la stabilité financière, assurent les ACVM.

Les courtiers en placement

Les ACVM mettent en garde contre le risque que survienne la faillite d’un grand courtier en placement, qui pourrait avoir de vastes répercussions, notamment en raison de la plus grande utilisation de l’effet de levier par les filiales de courtage des institutions de dépôt.

Les OPC

Concernant les organismes de placement collectif (OPC), c’est le risque d’asymétrie de liquidité qui interpelle les ACVM. « Plus précisément, il peut y avoir asymétrie entre la liquidité des parts d’OPC, habituellement rachetables quotidiennement par les investisseurs, et certains actifs sous-jacents de nature moins liquide. Cette asymétrie peut présenter des risques dans le cas peu probable où un fonds serait confronté à des rachats massifs. »

Cependant, le rapport précise que ce risque de liquidité est relativement faible, même si des hausses soudaines des tensions sur la liquidité sont possibles.

Les dérivés de gré à gré

Le marché des dérivés de gré à gré présente une vulnérabilité qui réside dans « l’effet domino

néfaste pouvant résulter de la faillite d’une entité à fort effet de levier ayant un degré d’interdépendance très élevé en raison de ses opérations sur ces dérivés ». Les ACVM entendent donc surveiller de près les tendances sur ce marché, tout en développant des outils d’analyses.

La titrisation privée

Enfin, les ACVM se sont penchées sur la titrisation privée, comme la création de titres négociables garantis par des actifs dont la négociation est difficile, tels que les prêts hypothécaires. La qualité du crédit des produits titrisés est solide, toutefois « la détérioration accrue des conditions économiques et le maintien de taux d’intérêt élevés (pourraient venir) accentuer la pression, ce qui pourrait nuire aux produits titrisés associés au crédit à la consommation.

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Pour rappel, l’an passé l’indice principal de la Bourse de New York, le S&P 500, a enregistré une hausse de 24 %. En comparaison, le TSX a progressé de 8 %. Cette belle performance est avant tout imputable aux Magnificent Seven soit Nvidia, Apple, Microsoft, Tesla, Alphabet, Meta et Amazon.

2023 a ainsi été l’année des entreprises technologiques notamment grâce aux progrès en intelligence artificielle. Toutefois, ces entreprises auront de la peine à avoir un « rendement aussi élevé que l’année dernière », estime Martin Roberge.

« On a comme mis la barre trop haute pour ces titres-là en 2024, souligne-t-il, de sorte que ce sera très difficile pour ce secteur-là de surprendre. »

L’expert s’attend donc à un renversement des tendances en 2024. Il estime que les secteurs qui ont été « le plus à la traîne en 2023 » pourraient bien être ceux qui vont le mieux performer cette année. Une bonne nouvelle pour l’indice principal de la Bourse de Toronto qui est principalement composé de titres du secteur des finances, des matériaux et de l’énergie. En effet, si ses attentes s’avèrent exactes, le marché canadien, étant moins orienté vers la technologie, pourrait être en meilleure position que l’américain.

Quant aux taux d’intérêt, Denis Taillefer et son équipe croient qu’il y aura bien une baisse des taux cette année, mais peut-être pas aussi tôt que le prévoient la plupart des investisseurs l’anticipent.

« On croit qu’on va avoir de trois à quatre baisses de taux d’intérêt et ce serait dans la deuxième moitié d’année, alors que le marché croit que ce serait dès le mois de mars », souligne l’expert.

Un autre élément à garder à l’œil cette année est évidemment les élections américaines. « La fenêtre de vulnérabilité » sur les marchés est « probablement trois mois avant l’élection » de novembre en sachant que les investisseurs anticipent toujours les événements, souligne Martin Roberge. Mais d’ici là, nous devrions « avoir assez d’informations pour savoir si l’économie est capable d’effectuer un atterrissage en douceur », tempère-t-il, donc la volatilité causée par les élections ne le préoccupe pas trop.

Pour les investisseurs qui naviguent seuls dans les marchés, les experts recommandent de miser sur la diversification et d’étudier attentivement les compagnies qu’ils choisissent pour favoriser celles qui ont de bons bilans financiers. Martin Roberge, de son côté, gardera à l’œil les secteurs conservateurs, comme les compagnies téléphoniques, les oléoducs ou le secteur de la santé aux États-Unis.

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Le total des émissions d’actions a bondi de 37 % l’année dernière pour atteindre 17,7 milliards de dollars (G$), indique la société. Cette forte augmentation est survenue malgré une baisse du nombre de transactions, qui a diminué de 19 % d’une année sur l’autre.

Le solide gain enregistré en 2023 s’est également produit face au quatrième trimestre, qui a vu les émissions chuter de 47 % par rapport au trimestre précédent, selon LSEG.

Le secteur de l’énergie et de l’électricité a mené l’activité des nouvelles émissions pour l’ensemble de 2023, avec 53 % du produit total. Le secteur des matériaux s’est classé deuxième avec 17 %, suivi du secteur industriel avec une part de 7 %.

BMO Marchés des capitaux a dominé le classement général des actions, supplantant RBC Marchés des Capitaux, qui a chuté au deuxième rang.

Valeurs Mobilières TD Inc. est passée de la sixième place en 2022 à la troisième place, tandis que la Banque Scotia est demeurée à la quatrième place et que Marchés mondiaux CIBC est passée de la troisième place l’année précédente à la cinquième place.

La Scotia est en tête du classement pour l’émission de titres privilégiés, la Banque CIBC au premier rang pour les produits structurés de détail, et Canaccord Genuity et Citi se partage le leadership pour les premiers appels publics à l’épargne, constate LSEG.

LSEG indique également que les émissions de titres de créance ont augmenté de 19 % en 2023 pour atteindre 218,9 G$. Le nombre de transactions a augmenté de 28 % d’une année sur l’autre, a-t-il déclaré.

Pour ce qui est de la souscription de titres de créance, RBC a pris la première place, suivie de la TD, de la Banque CIBC, de la Scotia et de BMO. La Financière Banque Nationale a glissé au sixième rang l’an dernier, alors qu’elle occupait le premier rang en 2022.

La TD était en tête pour ce qui est de la dette publique, tandis que RBC occupait la première place sur le marché canadien des titres de créance de sociétés.

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Le Groupe TMX a effectué un investissement stratégique dans VettaFi au premier semestre de 2023 qui lui a permis à ce moment d’acquérir environ 22 % des parts ordinaires de la société.

Cette acquisition devrait accélérer l’expansion mondiale à long terme du Groupe TMX et augmenter la part des produits tirés du segment Solutions globales, perspectives et stratégies d’analyse ainsi que de sources récurrentes, indique-t-on par communiqué.

« L’ajout de VettaFi augmente la profondeur et la valeur des services d’analyse fondée sur les données que le Groupe TMX offre à sa clientèle, accroît les capacités et l’expertise numériques de la société et enrichit son rôle de chef de file en matière de soutien aux émetteurs de FNB », peut-on lire.

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Celui qui est chef des activités globales de négociation du Groupe TMX estime que la réussite de la transformation du groupe repose sur une vision stratégique, une ouverture aux nouvelles technologies et une volonté constante de répondre aux besoins de sa clientèle.

Cette évolution passe par la nécessité de mondialiser les activités du Groupe TMX, en « attirant une clientèle globale avec des produits globaux ». Une étape essentielle, alors que plus de 50 % de l’activité du groupe provient désormais de clients internationaux, indique-t-il.

Pour se positionner sur ce marché, la Bourse de Montréal, spécialisée dans les produits dérivés, a pris les devants. Elle a étendu ses horaires pour être ouverte 20,5 heures par jour afin de répondre aux besoins de la clientèle internationale, en particulier celle de l’Asie. Malgré la volonté d’explorer de nouveaux marchés et de ne plus se cantonner au seul marché nord-américain, les États-Unis continuent d’occuper une place importante dans la stratégie du Groupe TMX, en raison de la présence de nombreuses banques canadiennes.

Transformation numérique

La Bourse de Montréal a pris le virage numérique au tournant des années 2000. Elle s’est alors spécialisée dans les produits dérivés, devenant la première bourse nord-américaine à échanger des contrats à terme de manière entièrement automatisée. La fusion avec la Bourse de Toronto et la Bourse de croissance TSX, en 2008, pour former le Groupe TMX, a marqué une étape importante de son développement. Elle a permis de consolider la position de Montréal sur le marché des produits dérivés et a ouvert la voie à de nouvelles opportunités.

Le marché des produits dérivés a connu une croissance accumulée d’environ 10 % en dix ans, signale Luc Fortin. Ce marché représente aujourd‘hui un capital actions de 4000 milliards de dollars (G$) et une activité de 1700 G$ en intérêts courus. Entre 650 000 et 700 000 contrats à terme se négocient chaque jour à la Bourse de Montréal grâce à la plateforme de négociation Sola, lancée en 2003 pour rivaliser avec le NY StockExchange et le NASDAQ. Développée à Montréal, cette plateforme sert également au Boston Options Exchange (Box). Le soutien technologique pour la plateforme américaine se fait entièrement à partir de Montréal.

La Bourse de croissance TSX constitue l’autre moteur de croissance du Groupe TMX. Depuis les 20 dernières années, plus de 700 petites sociétés ont gradué de la Bourse de croissance pour rejoindre les rangs du TSX. « Elle est un vecteur d’enrichissement, car la réussite des grandes entreprises permet aux plus petites de se financer », dit Luc Fortin.

Internationalisation

L’achat en 2012 de TMX par le groupe Mapple, un consortium composé d’investisseurs canadiens et québécois, a permis au groupe de se positionner face à la concurrence étrangère, alors que les Bourses du monde s’unissent pour attirer les capitaux et réaliser des économies d’échelle.

L’acquisition, quelques années plus tard, du britannique Trayport, un fournisseur mondial de solutions technologiques à l’intention des négociateurs, courtiers et bourses de produits énergétiques, a contribué à renforcer la position de la Bourse de Montréal sur la scène mondiale des produits énergétiques. Cette plateforme pourrait intéresser en particulier la clientèle de l’Asie, où il y a beaucoup d’occasions pour les commodités.

« La technologie est au cœur de l’innovation à la Bourse de Montréal », souligne Luc Fortin, ajoutant que l’utilisation de l’IA dans la négociation a déjà été testée avec succès aux États-Unis dans les nouvelles plateformes Alpha-X et Alpha DRK lancées le 7 novembre dernier. « Il y a énormément d’innovation qui se passe chez nous en création de produits dans l’espoir que la clientèle l’utilise. On écoute la clientèle et on livre le produit », indique-t-il. Cette approche constitue selon lui une clé importante dans le développement de la Bourse de Montréal.

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« Malgré la pandémie et les tensions géopolitiques, la globalisation ne semble pas être en régression », écrit Dan Lefkowitz, stratège chez Morningstar et auteur de l’étude. Le Canada en est un exemple flagrant. Alors que 53% des revenus des entreprises cotées en bourse provenaient de l’intérieur des frontières canadiennes en 2019, cette proportion est tombée à 48% en 2023, une baisse très sensible de cinq points de pourcentage en trois ans.

Les bourses des pays développés se mondialisent plus que jamais

L’économie du Canada « rejoint celle des États-Unis, du Japon, de l’Australie et de la majeure partie de l’Europe de l’Ouest en devenant moins domestique, » note l’étude. Il en est ainsi pour 31 des 45 marchés d’actions recensés.

Si les pays se mondialisent, c’est parce que les entreprises se mondialisent. L’étude repère deux entreprises représentatives de la tendance : BMO Groupe financier, un des principaux titres au Canada, et Meta Platforms, un géant américain. Au cours de son dernier exercice financier, BMO a tiré la majorité de ses revenus des États-Unis pour la première fois. Au cours de l’exercice précédent, le Canada représentait encore près de 60 % des revenus de BMO.

Aux États-Unis, Meta Platforms, propriétaire de Facebook, Instagram et WhatsApp, a vu sa part de revenus provenant de l’extérieur des États-Unis augmenter au fil des ans. Ainsi, la région Asie-Pacifique est son plus grand marché international. Grâce à Meta et à d’autres, la part des revenus domestiques dans les titres boursiers américains est passée de 66 % en 2019 à 61 % aujourd’hui.

Le Japon, deuxième plus important marché d’actions au monde, suit une même tendance. D’une part de 60% en 2019, les revenus domestiques ont fondu de sept points de pourcentage à 53% aujourd’hui.

Les marchés européens sont de loin les plus globaux en termes de sources de revenus. Ainsi, 12 pays de l’Union européenne tirent plus des deux tiers de leurs revenus de l’extérieur des frontières nationales. La part de revenus domestiques dans l’indice boursier du Royaume-Uni est de 22%, tandis que les Pays-Bas, la Suisse, l’Irlande et la France affichent les plus bas pourcentages au monde, soit 8%, 9%, 13% et 16% respectivement. Ces marchés se sont encore mondialisés au cours des dernières années grâce aux activités de sociétés comme Nestlé, Novo Nordisk, LVMH, Atlas Copco, Siemens, Nokia et AstraZeneca.

Marchés émergents plus encapsulés

Les marchés émergents, au premier rang desquels prend place la Chine, tendent à avoir des sources de revenus plus nationales. La Chine affiche le taux le plus élevé au monde, avec 90% des revenus des entreprises cotés en Bourse étant de provenance domestique. En Inde, c’est 75%, en Indonésie, 89%. Il est étonnant de constater qu’avec un taux de 61%, les États-Unis se rangent plus près des pays émergents que des pays développés.

La plupart des pays émergents ne se sont pas mondialisés ces dernières années, souligne Morningstar. Cela tient au fait que les banques, les télécommunications et les services publics, qui tendent à être plus nationaux que les entreprises liées à la technologie et à la santé, dominent largement ces indices.

La Corée du Sud et Taïwan, qui tirent la majorité de leurs revenus de l’étranger, sont deux exceptions parmi les marchés émergents (plusieurs jugent que ces deux pays font maintenant partie du club des pays développés). Il s’agit d’ailleurs de marchés à forte composante technologique où on trouve deux leaders technologiques mondiaux comme Samsung Electronics et Taiwan Semiconductor, le plus grand fabricant mondial de puces électroniques.

Un résultat de la mondialisation croissante des sources de revenus, en particulier sur les marchés développés, tient à l’augmentation des corrélations entre les marchés d’actions. Cette forte corrélation se vérifie beaucoup moins dans les pays émergents, étant donné leur part beaucoup plus élevée de revenus domestiques. « Pour de nombreux investisseurs, écrit Dan Lefkowitz, la mondialisation des sources de revenus brouille les frontières entre le marché domestique et la partie internationale d’un portefeuille. »

Re-mondialisation en cours

Les marchés d’actions sont-ils en contradiction avec une tendance générale à la dé-mondialisation? C’est une erreur de croire que l’économie se dé-mondialise, selon un article du Wall Street Journal. Il faudrait plutôt parler de « re-mondialisation ». Suite à l’imposition de tarifs sur les exportations chinoises en 2018 par l’administration Trump, plusieurs ténors ont parlé d’un renversement de la « dé-localisation » vers la « re-localisation ».

Certes, plusieurs productions autrefois déplacées vers la Chine reviennent aux États-Unis, pays où le « reshoring » est le plus actif parmi les économies avancées, mais les tarifs américains sur la Chine ont plutôt eu l’effet « d’accroître les importations américaines en provenance de pays du Sud-Est asiatique comme le Vietnam, l’Indonésie, la Thailande, aux dépens de la Chine », écrit le Wall Street Journal. Aussi, ajoute le WSJ, le Mexique est un des pays les mieux positionnés pour profiter des tensions sino-américaines.

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Les actions technologiques américaines ont la cote parmi les investisseurs canadiens, si l’on en croit les statistiques du moteur de recherche Google analysées par DatSlots.

En effet, les GAFAM (Google, Amazon, Facebook, Apple, Microsoft) occupent cinq des sept premières places au classement du nombre de recherches mensuelles effectuées par les investisseurs sur Google au Canada.

Les GAFAM sont toutefois précédés par Tesla, qui est l’entreprise dont le nom est le plus recherché sur Google au Canada, avec 144 060 requêtes mensuelles. La capitalisation boursière du manufacturier d’automobiles électriques atteint 844 milliards de dollars (G$). Tesla devance largement le premier représentant des GAFAM, à savoir Amazon, dont le nom est recherché en moyenne 59 210 fois chaque mois par des investisseurs canadiens. Le détaillant en ligne a perdu 2,7 G$ en 2022.

On trouve ensuite respectivement Apple – la plus importante capitalisation boursière au monde avec 2 900 G$ – , Microsoft et Facebook, avant qu’une firme technologique hors GAFAM, le fabricant de processeurs graphiques Nvidia, vienne s’incruster au sixième rang du classement:. C’est Google qui ferme la marche du club des GAFAM, juste devant la firme de semi-conducteurs AMD (huitième).

La première entreprise canadienne recherchée sur Google est la banque RBC. L’institution financière occupe la neuvième place avec 18 150 requêtes, juste devant le détaillant Costco, qui clôture ce classement des dix noms les plus recherchés par les investisseurs canadiens.

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En passant par l’agriculture, l’industrialisation au 19^e siècle, par les transports, aux chaînes d’assemblage d‘Henry Ford, au modèle industriel japonais et aux technologies de l’information, l’économie traverse des phases de changements, des « game changers », qui modifient les règles du jeu pour les investisseurs. Depuis le début des années 2000, l’émergence de la Chine a entraîné une globalisation sans précédent de l’économie mondiale. Aujourd’hui, l’industrie pharmaceutique accélère les innovations depuis la pandémie, l’environnement bouscule nos sociétés qui établissent de nouvelles priorités et l’intelligence artificielle entre dans nos vies.

Des changements de paradigmes qui créent des gagnants et des perdants

Comme gestionnaires de portefeuilles, et comme conseillers en services financiers, nous devons toujours nous questionner sur ces changements et leur impact sur les marchés financiers.  Sont-ils purement conjoncturels et temporaires, ou sont-ils durables et permanents?

Depuis la crise financière de 2008-09, la bourse américaine a outrageusement surclassé les actions étrangères représentées par l’indice MSCI EAEO (Europe, Australasie et Extrême-Orient). Sa durée est la plus longue qui ait été observée depuis la création des indices MSCI en 1970, comme on peut l’observer sur le graphique plus bas. Comment peut-on l’expliquer?

À priori, les interventions répétées de la Réserve fédérale depuis 2008-09, et plus récemment au cours de la pandémie, ont forcé le maintien des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas. Ce qui a profité aux grandes sociétés de technologie américaines de façon démesurée, ainsi qu’à l’indice boursier américain de référence où elles sont largement représentées. On observe également que le marché boursier américain a dominé les autres places boursières depuis pratiquement 30 ans, mis à part deux brèves interruptions. Il en résulte aujourd’hui que la bourse américaine représente près de 70 % de l’indice MSCI Monde. Faut-il se préoccuper du phénomène, alors que l’économie américaine est estimée à 25 % de l’économie mondiale ? Est-ce que cette surperformance peut se maintenir?

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Plusieurs questions suscitent la réflexion sur les prochains « game changers » qui influenceront les marchés boursiers dans les années à venir :

• Des changements importants s’opèrent sur la scène géopolitique mondiale qui pourraient quand même avantager la bourse américaine,
• La guerre en Ukraine et le rapprochement entre la Chine et la Russie inquiètent, en plus de remettre en question la globalisation tous azimuts prépandémie,
• Le retour vers un certain protectionnisme style « America First » de l’Administration Biden, a déjà entraîné des réactions similaires du Canada et de l’Europe, qui sont des partenaires commerciaux des États-Unis,
• Dans ce contexte, le $US va-t-il demeurer la principale monnaie dans les échanges internationaux?
• La croissance exponentielle de l’intelligence artificielle, que dominent les grandes sociétés américaines, telles Google et Microsoft, va-t-elle se poursuivre?
• À quel rythme se déroulera la transition énergétique vers les énergies renouvelables?
• Quels coûts seront engendrés par les changements climatiques, la protection des milieux naturels et la biodiversité?
• Quels seront les développements dans le domaine de la santé dans le monde postpandémique?

L’impact des nouvelles technologies et des « game changers » est abordé au chapitre 24 de notre livre Du porte-monnaie au portefeuille, 45 conseils pour mettre votre argent au travail .

Il n’y a pas de réponse précise à toutes ces questions. Mais l’histoire nous enseigne de rester prudents devant les excès de marché, qui se corrigent toujours, quelle que soit leur ampleur ou leur durée. À titre indicatif, la bourse américaine ne représentait que 49 % de l’indice MSCI Monde à la fin de 1999, comparativement à près de 70 % aujourd’hui.

Comment diversifier un portefeuille d’actions lorsque des incertitudes subsistent?

Il est difficile aujourd’hui de procéder selon une approche par pays. Elle est devenue désuète considérant la globalisation de l’économie. L’approche de diversification par secteur économique apparaît mieux adaptée aux marchés qui sont interreliés aujourd’hui. La société Nestlé est certes une compagnie suisse, mais son marché est mondial.  Le même constat vaut pour Microsoft, Apple, Amazon, Louis Vuitton, Toyota, Sanofi, GlaxoSmithKline et plusieurs autres.

Depuis plusieurs années, les actions sont également segmentées selon leur propriété intrinsèque : titres de croissance, valeur, de qualité, à faible volatilité, momentum, pour ne mentionner que les plus importants.

Alors comment s’y retrouver?  Quelle est l’approche idéale? Quelle est la composition optimale? Est-il possible de prévoir avec exactitude quelle place boursière surperformera l’année prochaine? Dans les 2 ou 3 prochaines années? Une décision très difficile qui témoigne de l’importance de bien diversifier ses placements. Pour y répondre, le tableau plus bas nous montre la répartition des principaux secteurs de plusieurs indices boursiers.

Ventilation sectorielle – le S&P 500 dopé par les technos

Même si l’approche par pays ne tient plus comme seul critère de diversification, leurs disparités économiques justifient qu’on examine les différences sectorielles observées sur leur marché boursier respectif. C’est ce qu’on peut voir au tableau ci-dessous. La prédominance relative des technos dans l’indice S&P 500, par rapport aux autres indices boursiers, explique clairement la surperformance du S&P 500 depuis les trente dernières années.

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En dépit de l’élan des changements technologiques qui devrait se poursuivre, on peut douter que l’engouement récent pour les développements liés à l’IA et à ChatGPT justifie la surperformance d’une poignée de titres seulement. Depuis le début de l’année, toute l’appréciation du S&P 500 provient de la performance de 7 titres : Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Tesla et Meta.  Les 493 autres affichent collectivement une performance négative. Nous sommes ici témoins d’une concentration dans la performance.

Maintenant, que nous enseigne notre « check-list » du gestionnaire?

En conclusion, il s’agit de chercher les réponses à 3 questions fondamentales avant d’établir une stratégie de placement :

Est-ce purement temporaire ou assistons-nous au début d’une nouvelle tendance?

Le long cycle de domination des technos est susceptible de se poursuivre et de favoriser la bourse américaine qui en est davantage pourvue que les autres marchés dans le monde.

Ça dure depuis combien de temps ? Moins de 3 ans ? Plus de 5 ? Plus de 10 ans ?

Sur les dernières 30 années, les sociétés américaines de technologie ont dominé le plus souvent sur les autres secteurs, favorisant les bourses américaines. Mais il est probablement sage de réduire leur pondération en faveur des bourses étrangères à ce stade-ci du cycle, pour une meilleure diversification.

Est-ce soutenable ?

• Les écarts de performances entre les différentes places boursières et/ou entre les secteurs sont-ils importants ?

Oui, les différences sont importantes.

• Y a-t-il une concentration des performances dans un seul secteur ?

Oui, quelques titres expliquent la performance du secteur techno.

• Les évaluations sont-elles élevées historiquement, voir exagérées ?

L’évaluation du S&P 500 n’est pas exagérée, compte tenu du potentiel de croissance de ces sociétés, mais elles sont évaluées au-delà de leurs moyennes historiques. Par ailleurs, les évaluations des bourses étrangères – Europe et Japon – demeurent en deçà de leurs moyennes historiques.

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