Erika Toth : Le rendement des devises peut avoir une incidence importante sur le rendement des investisseurs qui achètent des actifs non canadiens.

L’objectif de la couverture de change c’est d’éliminer l’effet de fluctuation des devises et donner à l’investisseur canadien un rendement qui s’approche de celui du marché local. On peut choisir un FNB non couvert lorsque nous prévoyons que la devise étrangère aura des rendements plus élevés que le dollar canadien. Ou à l’inverse, couvert contre le risque de change lorsque nous prévoyons un renforcement du dollar canadien par rapport à la devise étrangère.

Le fournisseur du FNB prend une position vendeur avec un contrat à terme qui correspond à la valeur du portefeuille sous-jacent. Si la devise sous-jacente perd de la valeur par rapport au dollar canadien, ses pertes seront compensées par des gains du contrat de change à terme.

À l’inverse si la devise sous-jacente s’apprécie par rapport au dollar canadien, ses gains seront contrebalancés par les pertes du contrat de change à terme.

Voici quelques points à considérer avant de choisir d’aller de l’avant avec un FNB couvert ou non couvert :

• considérez vos perspectives concernant la devise ;
• considérez votre horizon de placement, car à court terme l’incidence de la devise peut accentuer la volatilité ;
• considérez le coût de la couverture. Les contrats de change à terme très liquides comme sur le dollar américain sont une couverture moins coûteuse. En revanche, la couverture de l’exposition au change devient plus chère et moins efficiente dans le cas des devises moins liquides comme celles des marchés émergents.

Les FNB facilitent l’accès au marché américain et aussi aux marchés internationaux pour les investisseurs. Les devises peuvent contribuer ou nuire considérablement aux rendements d’un placement étranger, donc cette décision ne devrait pas être prise à la légère.

Les opinions exprimées sont celles d’Erika Thot, Directrice générale, FNB BMO, Est du Canada, en date du 5 mars 2025, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Erika Toth : Les FNB avec tranche protégée utilisent des contrats d’options pour offrir une protection et mettre un plafond sur la participation au marché au cours d’une période définie.

La zone de la tranche protégée et le plafond de participation au marché sont établis au début de la période et ne s’appliquent qu’à la fin de la période du résultat donné. Au lancement du FNB, une option de vente est achetée, ce qui offre une protection contre les pertes jusqu’à 15 %. Afin de payer cette protection contre les pertes, deux options sont vendues et nous recevons les primes :

• Premièrement, nous vendons une option d’achat généralement de 8-10 % hors du cours. Cela fixe un plafond au rendement qu’un client peut réaliser ;
• Nous offrons une deuxième option de vente : 15 % hors du cours. Cela signifie que vous participez seulement aux pertes supérieures à 15 %.

Toutes ces options ont une période d’échéance d’un an. C’est pourquoi nous proposons quatre séries trimestrielles. Pendant cette période, les valeurs dépendront de la valeur marchande intrinsèque et temporelle des options.

Les investisseurs qui négocient les FNB au cours de la période peuvent obtenir un rendement différent de la marge de protection contre la baisse et du plafond d’appréciation indiqué.

Sur notre site web et aussi sur nos outils d’aide à la vente, nous publions quotidiennement la participation potentielle à la hausse restante ainsi que la protection totale à la baisse restante.

Le conseiller devrait consulter ces outils avant de sélectionner quelle série trimestrielle acheter.

Les opinions exprimées sont celles d’Erika Thot, Directrice générale, FNB BMO, Est du Canada, en date du 5 mars 2025, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Erika Toth : Je dirais qu’il faut se méfier des produits qui génèrent des rendements à deux chiffres ou les analyser de plus proche. Il est vraiment important de comprendre comment le fournisseur génère le rendement supplémentaire dans ce genre de stratégies car cela peut simplement entraîner l’érosion de la base d’actifs du client.

Chez BMO, nous sommes le plus grand fournisseur de FNB de vente d’option d’achat couverte sur le marché canadien et nous gérons notre gamme d’options de manière très prudente. En mettant l’accent sur le rendement total, nous voulons offrir à nos clients le plus grand potentiel de croissance possible tout en leur fournissant un flux de trésorerie supplémentaire grâce aux primes d’options.

Le niveau de rendement total doit être durable. Voici quelques questions que je suggère aux conseillers de poser dans le cadre de leur processus de diligence raisonnable sur ces produits :

• Quelle méthode le FNB utilise-t-il pour construire son portefeuille sous-jacent. Utilise-t-il une méthode axée sur les dividendes ?
• Sur quel pourcentage du portefeuille les options d’achat sont-elles vendues ?
• Dans quelle mesure la vente d’option d’achat se fait-elle hors du cours ?
• Comprenez-vous les répercussions de la vente d’option dans le cours ?
• Le taux de rendement est-il fiscalement avantageux ?
• Dans quelle mesure la construction de portefeuille et l’approche de superposition des options sont-elles transparentes ?
• Le FNB utilise-t-il l’effet de levier ?
• Quels sont les antécédents du FNB ?
• Quel rendement a-t-il enregistré au cours des cycles précédents du marché ?

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Erika Toth : Les FNB d’obligation à escompte peuvent permettre à l’investisseur de réduire son revenu d’intérêt imposable par rapport aux fonds obligataires traditionnels ayant des expositions similaires.

Les FNB d’obligation à escompte de BMO investissent dans des obligations où le taux de rendement actuel est inférieur à la valeur nominale.

Le fait d’harmoniser le coupon et le taux de rendement à l’échéance peut permettre aux investisseurs de bénéficier d’une plus grande efficience fiscale.

Lorsque le coupon est inférieur au taux de rendement à l’échéance, cela signifie que l’obligation se négocie à un prix inférieur à son cour nominal.

L’avantage que représente l’achat d’un FNB qui détient un panier d’obligations qui se négocient à escompte, c’est qu’une partie du rendement futur proviendra de l’appréciation du cours qui est la différence entre le prix actualisé et la valeur à échéance de 100 $ qui est traitée comme un gain en capital aux fins de l’impôt.

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Erika Toth : D’abord, évidemment, il faut s’assurer que les recommandations faites sont appropriées pour le client en fonction de sa situation financière, ses connaissances en matière d’investissement, ses objectifs de placement et sa tolérance au risque.

Il est aussi important que les conseillers comprennent parfaitement les produits qu’ils recommandent aux clients. Pour bien connaître son produit, il faut comprendre les aspects suivants :

• comment le produit est construit ;
• comment il est susceptible de se comporter dans diverses conditions du marché et les risques pertinents ;
• quels sont les frais annuels du fonds ;
• quel type de revenu le fonds rapporte à l’investisseur ;
• et il faut comprendre les détails de l’indice que le FNB suit ou la méthodologie utilisée par l’équipe de gestion.

En plus de connaître les détails spécifiques d’un FNB, un certain niveau de diligence raisonnable est nécessaire pour comprendre le fournisseur.

Les questions suivantes doivent être prises en compte concernant la gestion et le service d’un FNB :

• La direction possède-t-elle les compétences et l’expertise nécessaires pour gérer l’offre existante ou pour créer de nouveaux produits ?
• Les compétences du gestionnaire se reflètent-elles dans l’écart de suivi du passé ?
• Lors du lancement d’un nouveau produit, ont-ils pris les mesures nécessaires pour tenir compte de la liquidité du sous-jacent et de la demande passée pour le produit ?
• Prennent-ils le temps d’analyser le marché avant de lancer un nouveau produit ou ferment-ils régulièrement des FNB ?
• Comment se passe le service après-vente de leurs produits ?
• Quel est le niveau de transparence ?
• Et, à quelle fréquence leur site web est-il mis à jour ?

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Erika Toth : J’ai quelques recommandations clés à partager pour aider les conseillers à s’assurer qu’ils obtiennent la meilleure exécution possible sur leurs transactions de FNB :

• Premièrement, c’est toujours une bonne idée de transiger avec un court limité pour vous protéger gratuitement contre des mouvements de prix soudain ;
• Vous êtes mieux d’éviter de négocier pendant les premières 15 minutes ou les 15 dernières minutes de la journée de bourse, car beaucoup d’études montrent qu’il y a moins de liquidités sur les marchés, même pour les actions, à ces moments-là ;
• S’il s’agit d’une transaction importante, placez de grandes portions de la transaction en une seule fois, afin que le mainteneur de marché comprenne s’il y a une nécessité de créer de nouvelles parts du FNB pour répondre à la demande. Contrairement aux actions ou une transaction importante peut être présentée par petites portions à la fois, il y a peu davantage à le faire pour une transaction de FNB ;
• Évitez de négocier les FNB lorsque le marché de leurs titres sous-jacent est fermé, par exemple les FNB européens et mondiaux devraient être négociés le matin pendant que les marchés européens sont ouverts. Les FNB des marchés asiatiques de l’est et émergents sont très difficiles à négocier à cet égard, car à l’exception des marchés de l’Amérique du Sud, la plupart des grands marchés mondiaux sont fermés pendant les heures de négociation en Amérique du Nord ;
• Ne négociez pas des FNB d’actions ou d’obligations américains s’il y a un jour férié sur le marché américain lorsque le marché canadien est ouvert, car cela entraînerait des écarts très importants.

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Erika Toth : L’échantillonnage, c’est le processus par lequel le gestionnaire de portefeuille sélectionne les titres et leur pondération afin de reproduire au mieux possible la performance de l’indice. Il est généralement utilisé pour construire des portefeuilles de FNB à revenu fixe et certains FNB d’actions internationales et de petite capitalisation.

L’objectif de l’échantillonnage avec des FNB de revenu consiste à obtenir un résultat qui reproduit la performance d’un grand nombre d’obligations qui ne sont pas accessibles sur les marchés ouverts.

Si le nombre de participation au sein de l’indice est significativement élevé, l’échantillonnage rend le FNB plus efficace compte tenu des coûts de négociation pour reproduire l’indice complet.

Les opinions exprimées sont celles d’Erika Thot, Directrice générale, FNB BMO, Est du Canada, en date du 5 mars 2025, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Erika Toth : Nous gérons un actif de 44 milliards de dollars en FNB obligataires. Cela présente plusieurs avantages :

• les ratios de frais de gestion (RFG) auront tendances à être très compétitifs dès le départ ;
• vous profiterez des économies d’échelle ;
• et vous profiterez d’une tarification institutionnelle, d’écarts acheteurs/vendeurs beaucoup plus serrés par rapport à d’autres fournisseurs.

L’avantage sera encore meilleur si l’on compare à l’achat d’obligation à la pièce où les écarts peuvent être énormes. Et le client ne gagnerait pas le même rendement à échéance qu’avec un FNB.

Avec les FNB obligataires de BMO, vous aurez une excellente liquidité de transaction, garantissant la meilleure exécution et permettant même une utilisation très active, voire tactique des FNB.

Vous aurez le choix entre de nombreuses exécutions. Vous pourrez être très précis et pourrez déterminer avec exactitude l’exposition au risque de crédit ou de durée que vous souhaitez.

Les opinions exprimées sont celles d’Erika Thot, Directrice générale, FNB BMO, Est du Canada, en date du 5 mars 2025, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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