Depuis 2022, on assiste à une profonde mutation des acquéreurs de dette gouvernementale.

Les banques centrales ont relâché leurs efforts après avoir largement acheté des emprunts publics pour faire face à la crise financière de 2008, à la crise de la zone euro puis à la pandémie de la COVID-19.

Les banques commerciales se sont elles aussi relativement retirées de ce marché, puisque la réglementation qui a suivi la crise financière 2008 a rendu plus coûteuse la détention d’obligations par les banques.

À l’inverse, les investisseurs étrangers et les fonds alternatifs ont comblé le vide, en absorbant l’essentiel de la nouvelle offre de dette publique.

Cette substitution des unes par les autres devrait être scrutée de près par les gouvernements, qui devraient veiller à maintenir une saine diversification des acquéreurs de leurs emprunts publics, met en garde la Banque du Canada dans son rapport « La base d’investisseurs en dette souveraine : pourquoi la diversification est-elle importante ? ».

C’est particulièrement vrai pour ce qui concerne les fonds alternatifs. En 15 ans, leur part dans la vente de dette gouvernementale au Canada est passée de presque zéro à environ 50 %. Ces investisseurs jouent également un rôle clé pour fournir des liquidités sur le marché secondaire.

Or, l’importance croissante des fonds alternatifs dans le financement de la dette publique soulève un risque de dépendance. En cas de choc financier, ces investisseurs pourraient se retirer plus rapidement et plus facilement que les acheteurs traditionnels.

Les conséquences directes seraient une hausse brutale des coûts de financement des gouvernements, puisque la moitié des acquéreurs de leurs dettes pourraient sortir du marché.

Les investisseurs individuels à la rescousse ?

La Banque du Canada recommande donc aux émetteurs publics d’être proactifs, en revoyant leurs règles d’adjudication, en diversifiant les acquéreurs de dettes, en attirant les investisseurs individuels, en renforçant les relations avec les investisseurs, et en faisant preuve de flexibilité sur les échéances offertes.

Le Canada a déjà fait un premier pas dans cette direction en 2025, par des actions visant à attirer de nouveaux investisseurs étrangers, souligne le rapport.

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