Étienne Joncas-Bouchard (EJB) : Nous avons regardé ces deux options. Je pense que ce sont des types de produits particulièrement intéressants lorsque l’on constate la présence de volatilité dans les marchés et, dans les dernières années, on en a vu beaucoup. 2022 a été une année particulièrement difficile pour les portefeuilles multiactifs – ceux où l’on a des actions et des obligations, qui sont censés être là pour diversifier le risque l’un envers l’autre – où l’on a récemment observé des corrélations. Les produits d’options d’achats couvertes ont été populaires afin de limiter la volatilité et pour obtenir un rendement intéressant en termes de distribution.

Fidelity, pour le moment, ne se retrouve pas dans ces catégories pour plusieurs raisons. La première est que l’on se concentrait sur le core de notre portefeuille. Comme nous sommes un peu nouveaux dans le marché des FNB, il est important pour nous de lancer les classes d’actifs plus « traditionnelles », soit les obligations et les actions. Ainsi, lorsque le moment est venu de lancer des portefeuilles complets, on a vraiment les outils principaux. Ceci dit, avec le temps, ce sont des secteurs que nous regardons, particulièrement pour ce qui est du compte à intérêts élevés. On a parlé des options d’achats couvertes qui offrent un peu moins de volatilité par rapport à un produit d’action traditionnel.

De l’autre côté aussi, on n’a aucune sensibilité aux changements de taux ni à la volatilité du marché plus générale où on est capable d’aller générer un revenu d’intérêt dû à la hausse des taux. Selon nous, c’est plus comme un véhicule de transit par rapport à l’investissement. Je ne pense pas qu’aucun investisseur sur le long terme ne veut rester dans ce qu’on appelle des alternatives à des liquidités. Ceci dit, pour le moment, s’assurer de récolter un 5-5,5 % peut faire beaucoup de sens. Mais on croit que lorsque les marchés vont reprendre et que les investisseurs auront de nouveau de l’appétit pour le risque, on risque d’observer une transition vers les obligations à plus long terme, les obligations plus traditionnelles. Ou encore, vers d’autres secteurs de revenu fixe qui offrent de meilleurs rendements sur le long terme.

Donc, lorsque ce nuage gris que sont les hausses de taux se sera dissipé, on pense que cette catégorie pourrait potentiellement être moins populaire. Pour les options d’achats couvertes, ça demeure un outil de construction de portefeuille qui peut être intéressant. Mais à long terme, les liquidités, pour nous, ne sont pas vraiment une option.

Les opinions exprimées sont celles d’Étienne Joncas-Bouchard, Stratège, FNB, Fidelity Canada en date du 13 novembre 2023, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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En octobre, le Bureau du surintendant des institutions financières (BSIF) a ordonné la mise en place d’exigences plus strictes en matière de liquidités pour les FNB de comptes d’épargne à intérêt élevé d’ici le 31 janvier. Sur la base de l’examen de la stabilité des dépôts effectué par l’organisme de réglementation, les banques doivent désormais classer les dépôts des FNB de CEIE dans la catégorie des financements de gros non garantis, avec un taux de liquidation de 100 %.

Cette classification plus stricte se traduit par des taux plus bas pour les dépôts provenant de ces fonds.

Les fabricants de FNB ont indiqué que les banques avaient modifié leurs tarifs au cours des trois derniers mois et que l’effet sur les rendements s’était fait sentir avant la date limite du 31 janvier, bien que les négociations se poursuivent.

Raj Lala, président-directeur général d’Evolve ETFs à Toronto, a déclaré que les rendements pourraient encore changer, les fabricants essayant d’obtenir des taux plus compétitifs auprès des banques.

« Le scénario le plus prudent, presque le pire, est que nous nous situons quelque part autour du taux au jour le jour », a déclaré Raj Lala, faisant référence au taux de prêt au jour le jour de la Banque du Canada, qui est actuellement de 5 %. « Mais nous espérons tous que nous pourrons obtenir un peu plus que cela. »

Andres Rincon, responsable de la vente et de la stratégie des FNB chez Valeurs Mobilières TD, estime qu’il y aura probablement des divergences entre les banques en ce qui concerne les taux offerts. Bien que les règles du BSIF soient claires sur la façon de classer les dépôts, « nous verrons une valeur différente pour ces dépôts d’une banque à l’autre pour une multitude de raisons, prédit-il. Et pour cette raison, les taux seront différents. »

Le 31 octobre, lorsque le BSIF a annoncé les changements, les FNB de CEIE offraient des rendements bruts compris entre 5,3 % et 5,5 %. Fin janvier, les rendements bruts de la plupart des fonds se situaient autour du taux d’intérêt débiteur de 5 % de la Banque du Canada.

Valeurs Mobilières TD avait initialement prévu une baisse des rendements de 50 points de base, mais a publié un rapport en janvier indiquant que les rendements pourraient encore baisser.

Certains fonds ont ajusté leurs positions en réponse à l’examen du BSIF, tandis que d’autres ont déjà fait usage de la flexibilité prévue dans leur prospectus. Daniel Straus, directeur général de la recherche et de la stratégie des FNB à la Financière Banque Nationale, s’attend à ce que les fonds, qui sont « essentiellement actifs », ajustent leurs allocations en fonction de ce que les banques offrent.

« Les fonds ont la liberté, comme l’indique leur prospectus, de modifier et de faire pivoter leurs portefeuilles vers d’autres instruments sûrs à court terme », explique-t-il.

« Même si certains de ces FNB portent la mention « épargne » dans leur nom, ce n’est pas exactement ce qu’ils sont. Ce n’est pas la même chose qu’un compte d’épargne direct. »

Environ 10 % du FNB d’épargne à intérêt élevé CI (CSAV), d’une valeur de 8,5 milliards de dollars (G$), étaient investis dans des titres du gouvernement canadien à la fin du mois de décembre. Le Fonds d’épargne à intérêt élevé Purpose (PSA), d’une valeur de 5,6 G$, qui a élargi l’an dernier son objectif d’investissement pour inclure les titres du marché monétaire, était investi à près de 30 % dans des bons du Trésor canadien au 30 janvier.

Vlad Tasevski, directeur de l’exploitation et responsable des produits chez Purpose Investments a déclaré que Purpose essaiera d’optimiser le rendement en étant « agnostique » quant aux avoirs du fonds Purpose et en ajustant entre les comptes d’épargne et les bons du Trésor. « C’est pourquoi nous avons déjà redéployé une partie des dépôts de ces comptes [d’épargne] vers les bons du Trésor canadien », explique-t-il.

Le fonds d’épargne à intérêt élevé Ninepoint (NSAV), qui a également modifié son objectif d’investissement l’année dernière, était alloué à 44 % aux comptes d’épargne à intérêts élevés à la fin décembre, et environ la moitié était répartie entre les obligations d’entreprises à court terme et les billets à acceptation bancaire. En conséquence, le FNB Ninepoint offrait des rendements plus élevés que les autres fonds de CEIE (5,40 % au 31 décembre).

Le Fonds Compte d’épargne à intérêt élevé (HISA), doté de 5,2 G$, et le FNB Horizons épargne à intérêt élevé (CASH), doté de 4,4 G$, étaient encore entièrement consacrés aux dépôts bancaires à la fin du mois de janvier. Bien que les deux fonds puissent investir dans d’autres véhicules, les sociétés ont déclaré qu’elles n’avaient pas l’intention de le faire.

L’examen du BSIF a bouleversé le paysage des produits d’investissement avant l’annonce des nouvelles règles en matière de liquidité en octobre, car les fabricants ont lancé des fonds du marché monétaire qui ne dépendent pas des dépôts bancaires.

Certains fonds du marché monétaire et CPG rapportent maintenant plus que les FNB de CEIE, mais Raj Lala a indiqué qu’il y a un compromis, les investisseurs renonçant à une partie de la liquidité offerte par les FNB d’épargne.

Selon la Financière Banque Nationale, plus de 9,3 G$ ont été investis dans des FNB du marché monétaire et des CPG l’année dernière, bien que les flux aient ralenti plus tard dans l’année et que les deux catégories aient connu des rachats en décembre.

Un rapport de Valeurs Mobilières TD attribue la baisse de popularité des FNB de CEIE en partie aux règles de liquidité plus strictes, mais les investisseurs pourraient également chercher à redéployer leurs liquidités.

« Nous avons connu une période de forte hausse sur les marchés d’actions et les gens ont décidé de retirer de l’argent de leurs réserves et de l’investir dans le marché », rapporte Raj Lala.

Daniel Straus note des flux vers d’autres produits à revenu fixe, à savoir les fonds obligataires globaux et à plus long terme, car les investisseurs anticipent les baisses de taux et tirent profit des titres qui ont été battus en 2022.

« Lorsque les marchés se déchirent, les gens sortent l’argent de leur matelas », déclare Daniel Straus.

Selon Valeurs Mobilières TD, la Banque nationale du Canada est le plus grand preneur de dépôts des fonds de CEIE, suivie par la Banque de Nouvelle-Écosse, la CIBC et la Banque de Montréal.

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