«Ces produits [spécialisés] se concurrencent pour attirer l’attention d’investisseurs peu sophistiqués qui recherchent les performances passées et négligent les risques associés à des portefeuilles sous-diversifiés, écrivent les auteurs. Les FNB spécialisés ont, en moyenne, réalisé des performances décevantes pour leurs investisseurs.»

Mais les fournisseurs de FNB canadiens contestent cette notion, affirmant que les FNB thématiques d’innovation sont durables et que les fonds thématiques peuvent être très bénéfiques lorsqu’ils sont utilisés de manière appropriée. Les rendements des FNB thématiques les plus performants du Canada ajoutent de la crédibilité à cet argument.

En 2020, le fonds Emerge ARK Genomics & Biotechnology ETF était en tête du classement des performances au Canada, avec un rendement de 156,9 %, selon Morningstar. Les cinq FNB d’Emerge Canada, de Toronto, gérés par l’équipe new-yorkaise d’ARK Investment Management dirigée par Cathie Wood, ont réalisé un rendement d’au moins 100 % l’année dernière.

Parmi les autres gagnants à trois chiffres de 2020, citons le Blockchain Technologies ETF, géré par Harvest Portfolios Group, d’Oakville (Ontario), qui a progressé de 151 %, le Horizons Big Data & Hardware Index ETF, qui a augmenté de 117,2 %, et l’Evolve Automobile Innovation Index Fund, qui a gagné 111,8 %.

Les sceptiques de l’Université d’État de l’Ohio et les promoteurs de FNB optimistes s’accordent à dire que les FNB spécialisés, en particulier ceux qui sont liés à la technologie, sont très populaires de nos jours. Plusieurs nouvelles offres spécialisées ont été lancées cette année.

Parmi les plus ambitieuses figurent une série de cinq FNB de BMO Gestion mondiale d’actifs basés sur les indices d’innovation MSCI et couvrant des thèmes tels que la génomique, l’Internet de nouvelle génération et les technologies financières, ainsi qu’un autre FNB consacré aux énergies propres. Au nombre des autres nouveaux entrants, citons le Horizons Psychedelic Stock Index ETF, qui investit dans des sociétés des sciences de la vie et des sociétés pharmaceutiques développant des utilisations thérapeutiques pour les composés psychédéliques, et le fonds Evolve Cloud Computing Index.

En créant de nouveaux produits, la société torontoise Evolve Funds Group recherche une thèse d’investissement à long terme. En raison du manque de données historiques sur les technologies innovantes, «il y a certainement un élément subjectif qui entre dans la stratégie d’Evolve», précise son président et directeur général, Raj Lala. Par exemple, le fonds Evolve Cyber Security Index Fund (dont les cotations couvertes et non couvertes ont des rendements annualisés sur trois ans supérieurs à 30 %) part du principe que la cybercriminalité continuera de croître au cours de la prochaine décennie, et que la cybersécurité deviendra une dépense non discrétionnaire pour toutes les grandes entreprises et agences gouvernementales du monde entier. Le fonds Evolve Cyber Security fournit un «accès parfait» à un thème spécifique et à des entreprises qui ne figurent généralement pas dans les principaux indices boursiers, ajoute Raj Lala.

Steve Hawkins, président et directeur général de la société torontoise Horizons ETFs Management (Canada), souligne les grandes tendances économiques et sociétales qui, selon lui, permettront de maintenir les rendements des FNB technologiques. «Les gens vont continuer à travailler à domicile, note-t-il. Ils vont être beaucoup plus interactifs en utilisant des ordinateurs. Il est difficile de trouver une raison pour laquelle vous ne devriez pas continuer à investir dans la technologie dans son ensemble.»

En investissant dans des FNB spécialisés, les investisseurs peuvent rapidement accéder à un sous-secteur ou à un thème d’investissement spécifique tout en se diversifiant parmi de nombreuses actions, ajoute Steve Hawkins. «Je ne veux pas me risquer à donner des noms individuels, en particulier dans la technologie des chaînes de blocs et la cryptomonnaie, affirme-t-il, car je n’ai absolument aucune idée de qui sera le prochain Coca-Cola ou PepsiCo.»

Les critiques du document de l’université d’État de l’Ohio concernant les faibles rendements corrigés du risque des FNB thématiques – ou alpha négatif – sont en partie justifiées par les performances très irrégulières des FNB sur le thème du cannabis. Le plus important et le plus ancien est le Horizons Marijuana Life Sciences Index ETF. Après avoir plus que doublé pour atteindre 24 $en septembre 2018, sa valeur nette d’inventaire a plongé à 5 $en mars 2020, avant de rebondir à 14 $au début de février.

Selon Steve Hawkins, les FNB spécialisés offrent aux courtiers actifs une «option liquide et efficace» pour entrer et sortir de marchés tels que celui du cannabis, et peuvent être un outil d’investissement à court, moyen ou long terme.

La société Emerge Canada vise à surpasser les approches de type indiciel en matière d’investissement thématique. «La gestion active est vraiment en train de prendre de l’avance», affirme Lisa Lake Langley, présidente, directrice générale et fondatrice d’Emerge, en soulignant les excellents résultats de son entreprise à ce jour. L’équipe d’ARK comprend des analystes qui ont une expérience dans des domaines tels que la génomique et diverses disciplines d’ingénierie. «Parce qu’ils ont cette expertise, ils savent comment virer de bord et réagir aux nouvelles», souligne Lisa Lake Langley.

Tout en reconnaissant que les investissements dans les entreprises innovantes peuvent être volatils, Lisa Lake Langley rejette l’idée que les investisseurs ne sont pas bien servis par les FNB spécialisés. «Nous voyons les clients se diversifier et les conseillers recommander aux clients de se diversifier et de commencer à allouer des fonds à l’innovat ion, note-t-elle. [L’innovation est] en train de devenir presque une catégorie d’actifs.»

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Certains craignent que des FNB amassent des actifs significatifs dans des entreprises dont les actions soient très peu liquides, révèle le Financial Times. Ce risque est plus élevé principalement pour les FNB thématiques ayant un mandat très pointu.

On se préoccupe du risque de ventes massives d’un FNB et de cet effet sur la liquidité d’une entreprise. Dans un tel scénario, qui est somme toute rare, on s’inquiète notamment de la faible ou de l’absence de capacité du mainteneur de marché de se couvrir et de l’effet sur l’écart cours acheteur-cours vendeur d’un FNB.

Détenir des microcapitalisations pour un FNB constitue un défi pour les mainteneurs de marchés, tel que l’indiquait récemment Finance et Investissement. Un fonds et son prix refléteront la liquidité et la négociabilité de son panier d’actions sous-jacent. Conseillers, clients et investisseurs doivent en être conscients.

Toutefois, avant de se concentrer sur les scénarios apocalyptiques, les médias devraient présenter de manière équilibrée les faits entourant les FNB et leur liquidité, souligne une note de Valeurs mobilières TD.

Selon celle-ci, les FNB eux-mêmes n’entraînent pas, pour la plupart, de mouvements de prix sur le marché, mais servent plutôt d’outil de placement aux investisseurs pour exprimer leurs opinions. Les afflux record réalisés dans le domaine des FNB thématiques, sous l’impulsion de la société ARK Investments, ont suscité de nombreux débats. Le point central de ce débat a largement tourné autour de la façon dont les sorties théoriques peuvent créer des problèmes dans le mécanisme de création/rachat.

Voici les principaux arguments présentés par Valeurs mobilières TD. Malgré les corrections récentes dans le secteur de la technologie et la sous-performance d’ARK depuis le début de l’année, les investisseurs ne se sont pas précipités vers la sortie comme certains le pensaient. Leurs fonds n’ont connu « que des sorties modestes au cours des dernières semaines ».

« Une histoire similaire émerge dans d’autres FNB thématiques présentés dans l’article du Financial Times, y compris les énergies renouvelables, le cannabis, les métaux et les mines, etc. Cela suggère que l’argent des particuliers est peut-être plus stable que ce à quoi on pourrait s’attendre et que ces derniers ne sont pas si enclins à l’achat/vente en panique », lit-on dans la note.

Il est également important de noter que pendant les périodes de volatilité accrue du marché, les marchés sous-jacents couverts par les FNB ont tendance à voir les volumes de transactions augmenter en même temps que les FNB. « Utiliser les volumes de transactions dans des conditions de marché normales pour estimer l’impact potentiel d’un rachat important, c’est comparer des pommes et des oranges, puisque de manière réaliste, un tel rachat se produit généralement dans des circonstances extraordinaires, si tant est qu’il se produise », soutiennent des analystes menés par Andres Rincon, directeurs des ventes et des stratégies sur les FNB, chez Valeurs mobilières TD.

En outre, les créations/rachats ne représentent qu’une fraction des FNB qui sont négociés. Une grande partie des transactions sur les FNB surviennent entre des acheteurs et des vendeurs sur le marché secondaire, ce qui signifie qu’elles n’ont pas d’impact sur les titres sous-jacents détenus dans ces FNB, selon Valeurs mobilières TD.

Ce n’est que lorsqu’il y a un déséquilibre important entre l’offre et la demande de parts de FNB que les transactions sur le marché primaire sont exécutées et que les mainteneurs de marché soumettent des ordres de création et de rachat. « Les multiples couches de liquidité sont uniques à la structure des FNB et font que les parts de FNB se négocient au moins en ligne avec le panier de titres sous-jacent », indiquent les auteurs de la note.

De plus, les FNB d’actions thématiques sont généralement commercialisés comme des investissements à haut risque et « nous pensons que les risques liés à la détention de tels portefeuilles de positions concentrées sont généralement bien compris », affirment les experts de Valeurs mobilières TD. Ces investissements sont généralement détenus en tant que positions tactiques et sont plus spéculatifs par nature.

Enfin, il n’y a pas d’effet de levier dans bon nombre de ces produits thématiques (ou un effet de levier limité par l’achat au détail sur marge) et que ces FNB offrent une détention généralement diversifiée. « Cette semaine, Archegos nous a rappelé les avantages de la diversification et de l’absence d’effet de levier, avec son exposition concentrée à Viacom et à d’autres actions. Les réactions excessives du marché face aux nouvelles positives ou négatives existaient bien avant les FNB et un seul instrument peut difficilement être tenu pour responsable de toutes ses inefficacités », lit-on dans la note.

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Hormis le choc initial du marché en mars qui a fait plonger tous les secteurs, la pandémie a eu des résultats variés pour les actions. Certaines actions de croissance ont fait un bond en 2020, en particulier dans le secteur technologique, dans le cadre du passage à distance du travail, de la consommation et de l’éducation. À l’autre extrême, des secteurs tels que les compagnies aériennes et les hôtels ont subi des pertes dévastatrices et ont vu le prix des actions chuter.

Alors que les valeurs des titres technologiques ont grimpé en flèche, les valorisations élevées suscitent des inquiétudes. Les gestionnaires de portefeuilles ayant adopté le style « valeur » ont donc pu rechercher des aubaines parmi les entreprises dépréciées, dont la situation devrait s’améliorer à mesure que les consommateurs sortiront de leur isolement, notamment grâce aux vaccins et à leur volonté de dépenser refoulée.

Comme toujours, les conseillers doivent positionner leurs clients dans les principales catégories d’actifs afin de leur fournir une base solide, quelle que soit la direction que prennent les marchés. Au-delà de cela, les principales considérations portent sur la question de savoir s’il faut privilégier les actions offrant des perspectives de croissance supérieures et se négociant à des multiples de bénéfices élevés, ou s’il faut mettre l’accent sur des segments de marché à valeur plus modeste, comme les actions cycliques qui devraient bénéficier d’une reprise économique. Une autre décision importante consiste à savoir s’il faut réduire l’exposition aux titres à revenu fixe dans un contexte de rendements historiquement bas pour les obligations de haute qualité.

Investir dans des sociétés de croissance innovantes s’est avéré être un excellent complément aux portefeuilles, a déclaré Lisa Lake Langley, présidente, chef de la direction et fondatrice de la société Emerge Canada Inc. basée à Toronto.

« La pandémie a accéléré le besoin mondial de technologies dans tous les secteurs », a déclaré Lisa Lake Langley, dont la firme a lancé cinq fonds négociés en Bourse (FNB) à gestion active en juillet 2019 qui figurent parmi les plus performants de 2020.

Le fleuron de l’une des plus récentes et des plus petites familles de FNB du secteur est le fonds Emerge ARK Global Disruptive Innovation ETF, un FNB de 115 millions de dollars (M$) qui a enregistré un rendement de 130,8 % en 2020. Géré par ARK Investment Management LLC, basé à New York, les technologies de pointe dans lesquelles les FNB Emerge investissent comprennent l’intelligence artificielle, le stockage de l’énergie, l’automatisation et la robotique, la génomique et la biotechnologie, et les applications financières.

Lisa Lake Langley a reconnu que pour tous les clients, sauf les plus tolérants au risque, le portefeuille de chacun ne devrait pas être entièrement investi dans les innovations perturbatrices. « C’est un accélérateur de croissance pour un portefeuille, a-t-elle concédé. Mais quand vous avez un portefeuille composé à 100 % de technologies, vous allez être sujet à une énorme volatilité. »

Paul MacDonald, chef des investissements de Harvest Portfolios Group Inc. basé à Oakville, en Ontario, croit que la tendance séculaire à la croissance de la technologie va se poursuivre. Mais il s’attend à ce que cette tendance ne touche plus les plus grandes entreprises technologiques. « Ce que nous avons commencé à voir récemment, c’est certains autres acteurs présents dans l’espace technologique et qui sont en train de rattraper leur retard. »

Alors que les actions de croissance ont surpassé les actions de valeur ces dernières années, à un moment donné — peut-être en 2021 — il y aura un changement de leadership sur le marché. « J’aimerais avoir une horloge qui indique précisément l’heure, a affirmé Paul MacDonald. Mais nous pensons qu’il y a des opportunités dans certains secteurs en retard. » Parmi eux, a-t-il ajouté, il y a les banques américaines, en supposant une reprise de l’économie et une plus grande visibilité des bénéfices.

Le plus grand potentiel de gains se trouve dans les secteurs de l’économie qui ont été le plus durement touchés par les restrictions de la COVID-19. « L’un des domaines qui a été le plus touché par la pandémie est sans aucun doute celui des voyages et des loisirs, a noté Paul MacDonald. Je pense qu’il y a une forte demande refoulée pour cela. Les gens cherchent un peu d’échappatoire et le vaccin et la réouverture de l’économie offrent aux gens la possibilité de reprendre leur vie d’avant. »

La décision concernant l’horizon 2021 vise à trouver le bon équilibre entre les actions et les titres à revenu fixe. « L’optimisme sur le front économique et un contexte de liquidité favorable nous amènent à privilégier les actions par rapport aux obligations dès maintenant », a affirmé Ian Riach, vice-président senior et gestionnaire de portefeuille de Franklin Templeton Multi-Asset Solutions, de la société Franklin Templeton Investments Corp. basée à Toronto. Ce dernier est cogestionnaire des portefeuilles Franklin Multi-Asset ETF et des portefeuilles Quotential, qui utilisent en partie des FNB.

 Lors de la conférence sur les perspectives 2021 de Franklin Templeton, qui s’est tenue en ligne en décembre, Ian Riach a déclaré que ses collègues et lui-même préféraient les actions étrangères aux canadiennes, en raison de la nature concentrée de l’économie et du marché boursier canadiens. « Il y a plus de possibilités de diversification aux États-Unis, et plus de possibilités de croissance sur les marchés émergents », a-t-il expliqué.

Ian Riach a mis en garde contre l’abandon total des obligations, car cette catégorie d’actifs tend à atténuer la volatilité et agit comme un facteur de diversification. « Nous pensons cependant que les obligations doivent être gérées activement, et que les investisseurs doivent être sélectifs en ce qui concerne les régions et les autres secteurs. »

Parmi les exemples de titres porteurs d’intérêts que les gestionnaires de Franklin Templeton ont utilisés pour améliorer le rendement, on peut citer les obligations à haut rendement, les obligations « Maple » (titres d’émetteurs étrangers libellés en dollars canadiens) et les prêts bancaires à taux variable.

Les tendances futures qui affecteront les investisseurs et les FNB ont fait l’objet d’un débat le 30 novembre lors d’une conférence organisée par ETFGI LLP, basé à Londres, au Royaume-Uni, et animée par Deborah Fuhr, associée directrice et fondatrice d’ETFGI. L’un des thèmes qui revêtira une importance cruciale au cours de la prochaine décennie est l’investissement dans les domaines environnemental, social et de la gouvernance (ESG), a déclaré le panéliste Pat Chiefalo, directeur général et responsable d’iShares chez BlackRock Asset Management Canada Ltd. basé à Toronto.

Pat Chiefalo a déclaré lors de la conférence virtuelle qu’en plus des nouveaux FNB qui intègrent des critères ESG et de durabilité, la gestion de patrimoine plus traditionnelle va dans la même direction. « Vous ne pouvez pas penser pleinement à la gestion des risques si vous n’intégrez pas la durabilité [viabilité écologique]. »

Jonathan Needham, vice-président de la distribution des FNB chez TD Asset Management Inc. à Toronto, a souligné la croissance attendue des FNB gérés activement, des FNB axés sur l’atteinte de résultats qui visent à répondre aux besoins des clients, que ce soit pour réduire les risques ou augmenter les revenus. « Environ 25 cents de chaque dollar aujourd’hui sont consacrés à des solutions actives. C’est certainement une tendance que je continue de voir se développer », a souligné Jonathan Needham. Il a également noté que davantage d’investisseurs veulent exprimer leurs convictions sur le marché par l’intermédiaire de FNB employant des stratégies de niche et thématiques.

Quant à la croissance du secteur des FNB, les dirigeants s’attendent à ce que cette dynamique positive se poursuive en 2021. Les tendances des ventes se sont avérées favorables, tant au niveau mondial qu’au Canada, pendant la difficile année 2020. Selon l’Association canadienne des FNB (ACFNB), les actifs des FNB cotés en Bourse au Canada s’élevaient à 249,7 milliards de dollars (G$) à la fin novembre, soit une hausse de 24,7 % par rapport à 12 mois plus tôt.

Kevin Gopaul, responsable des FNB chez BMO Global Asset Management, basé à Toronto, a cité les risques d’une inflation plus élevée et la possibilité d’une augmentation des impôts et taxes comme facteurs qui feront des frais une considération importante pour les investisseurs. « Les FNB – en raison de la structure efficace des frais, ou dans de nombreux cas de l’efficacité fiscale, et d’une grande transparence – aideront les gens à gérer le risque dans le portefeuille, et auront un résultat plus rentable », a-t-il déclaré à la conférence ETFGI.

Le panéliste Michael Cooke, vice-président senior et responsable des FNB chez Mackenzie Investments, basé à Toronto, a considéré la pandémie comme le dernier d’une série de tests de résistance pour le secteur. Bien qu’il y ait eu des conversations difficiles avec les investisseurs au début de 2020 pendant la chute du marché, « c’est comme les anneaux de croissance sur un tronc d’arbre, [avec] de plus en plus d’investisseurs qui les rejoignent chaque année, a-t-il déclaré. Je pense que nous en sommes tous sortis plus conscients, mieux formés et plus confiants dans la résilience du marché des FNB. »

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