Les marchés boursiers nord-américains semblent avoir surmonté l’incertitude économique qu’ils ont subie dans le sillage de l’élection présidentielle américaine de novembre 2016. Leur marche inexorable vers des hauteurs inégalées est l’indication que ces marchés ont donné un grand coup de chapeau à Donald Trump, qui siège désormais à la Maison-Blanche comme 45e président des États-Unis.

Stimulé par ses politiques pro-croissance, le Dow a fait un bond de plus de 10 % depuis le résultat de l’élections; l’indice $&P500 est en hausse d’environ 8 %, et l’indice composé du Nasdaq a progressé de quelque 9,3 % au cours de la même période, au 25 janvier.

Cette croissance débridée des marchés fait toutefois craindre aux investisseurs que les actions soient surévaluées, et il en devient alors difficile de trouver des titres qui ont un potentiel sain de croissance future tout en se négociant à un rabais important par rapport à leur juste valeur, fournissant ainsi une marge de sécurité.

Nous avons passé au crible le vaste univers des actions couvertes par Morningstar de sociétés dotées d’une cote de bastille économique forte, dont l’avantage compétitif écartera la concurrence pendant au moins 20 ans, et qui se négocient au rabais le plus grand par rapport aux estimations de leur juste valeur.

Bristol-Myers Squibb découvre, développe et commercialise des médicaments contre les maladies cardio-vasculaires et infectieuses, le cancer et les maladies immunitaires.

L’attention de la firme est principalement centrée sur l’immuno-oncologie, domaine dans lequel c’est un chef de file du développement de médicaments. Au travers de partenariats et d’acquisitions, Bristol-Myers s’est construit un solide portefeuille et un catalogue élaboré de médicaments.

Bien qu’elle doive confronter d’importantes pertes de brevets, la société fournit avec sa prochaine génération de médicaments un filet de sécurité qui pourrait combler les vides des brevets au cours des dix prochaines années. « Plus de la moitié du dernier catalogue de Bristol est centré sur l’immunologie et le cancer, indications où la FDA approuve énergiquement les médicaments, dit un rapport de Morningstar. « De plus, ces médicaments semblent avoir un grand pouvoir de fixation des prix. »

L’avantage concurrentiel durable de cette société pharmaceutique, ou forte bastille économique, découle d’un vaste assortiment de médicaments protégés par des brevets, d’une équipe de vente bien implantée et d’économies d’échelle. De plus, son catalogue comprend des médicaments qui ont le potentiel de se développer en médicaments vedettes. « Opdivo, le médicament oncologique anti-PD-1 de Bristol, a le potentiel de révolutionner le traitement du cancer et devrait se développer en occasions rapportant des milliards », affirme le directeur sectoriel de Morningstar Damien Conover.

De plus, Bristol est en train de se repositionner énergiquement pour se concentrer sur son activité pharmaceutique de base. « La société s’est débarrassée de ses activités dans les domaines du diabète et de la nutrition, de son groupe d’imagerie médicale et de sa division de soins anti-blessures pour tenter de se concentrer sur le groupe de médicaments spécialisés à haute marge bénéficiaire », dit M. Conover, qui estime la valeur de l’action à environ 64 $US et prévoit une croissance des ventes annuelles d’environ 2 % ces dix prochaines années.

Salesforce.com est une société d’informatique en nuage qui fournit des logiciels sur demande. La firme fonctionne dans trois nuages : les ventes, le service et les applications, chacun générant plus d’un milliard $US de revenu annuel. Le plus gros de ses ventes (75 %) provient des Amériques.

La société a solidifié sa position dominante dans le marché pur du logiciel comme service (SaaS), avec « plusieurs services en nuages destinés aux marchés des grandes entreprises et créant d’importants coûts de transferts pour ses clients », dit un rapport Morningstar.

Ce bastion de l’industrie des logiciels jouit d’une grande fidélité du consommateur, plus de 75 % de sa clientèle déployant ses trois services en nuage. « Les entreprises vont de plus en plus se tourner vers l’informatique en nuage pour éliminer les infrastructures coûteuses de la TI et les frais d’entretien », créant d’excellentes occasions de croissance dans chacun des segments de produits de sa force de vente, dit l’analyste de Morningstar Rodney Nelson.

Le fort avantage concurrentiel de la société est ancré dans une combinaison d’« applications critiques, d’ubiquité de ses produits dans l’entreprise et de données de plus en plus précieuses générées par ces applications, qui impliquent des coûts de transferts substantiels pour le client », dit M. Nelson, qui établit la juste valeur de l’action à 99 $US, environ 25 % de plus que son prix actuel.

Salesforce, ajoute-t-il, est aussi en train de se tailler une position avantageuse dans le marketing numérique et la gestion des campagnes publicitaires. Le taux de croissance du revenu annuel composé de la société est projeté par Morningstar à 14 % ces dix prochaines années, avec en premier le service en nuage et les applications en nuage, et soutenu par une pénétration continue des portions de ventes et de service du marché des relations avec la clientèle.

TransDigm fabrique des composantes aéronautiques, notamment des mécanismes de contrôle électroniques, fluides, électriques et mécaniques. Elle fournit aussi des produits destinés à la structure des cabines, de l’éclairage, des surfaces laminées et des palettes, entre autres applications. La société génère environ 70 % de ses ventes de clients commerciaux comme des compagnies aériennes et des fabricants d’avions, et environ 30 % de clients du secteur de la défense.

L’avantage concurrentiel robuste de TransDigm est constuit sur les coûts de transfert. « Ses produits de l’aérospatiale répondent aux exigences de l’administration fédérale américaine de l’aviation, et doit aussi suivre un processus séparé de qualification dans le domaine de la fabrication aéronautique, dit le rapport. La clientèle des pièces de rechange, qui représentent plus de 75 % de la rentabilité de la société, est particulièrement fidèle. »

La société possède des actifs intangibles sous forme de propriété intellectuelle de ses produits, surtout sur le marché des pièces de rechange où cela a pour effet de bloquer la concurrence.

« Le niveau élevé de propriété exclusive rend difficile à la concurrence de copier les produits de TransDigm ou même d’assurer leur service, car elle n’a pas accès aux données techniques », dit l’analyste de Morningstar Chris Higgins. « La stratégie de la compagnie cherche explicitement à renforcer sa bastille économique en conservant une participation importante au marché des pièces détachées de l’aérospatiale et de la défense, un vaste portefeuille de produits exclusifs et une position où elle est la seule source de la plupart des produits, c’est-à-dire la seule compagnie disponible pour faire le travail. »

TransDigm jouit des marges bénéficiaires les plus élevées de toutes les sociétés de l’aérospatiale couvertes par Morningstar, ce qui se traduit par un rendement du capital investi impressionnant, dit M. Higgins, qui évalue l’action à 305 $US et prévoit une augmentation de son revenu à un taux annuel de 9,6 % de l’exercice 2017 à 2021, et une croissance annuelle du BAIIDA de 9,5 % au cours de la même période.